宏观：用周期理论观点来看，发达经济体衰退放缓，但复苏之路漫长。而中国经济有望率先复苏，下半年经济增长有望提速，GDP增速出现逐季攀升。
　　盈利：进一步调高上市公司盈利增速，我们预计非银行股2009年盈利增速为-5.78%，全部A股2009年盈利增速为-2.5%。我们的盈利预测较年初上调近8个百分点：1）2008年较低的盈利基数。2）2009年下半年国内经济复苏的预期。
　　估值：市场中不少个股已经充分反应了宏观经济预期改善下的盈利变化，产生了一定程度的泡沫。但是，相对于其他资产而言，股票市场更具有吸引力。流动性驱动下的A股市场估值依然存在上行风险。
　　市场情绪：短线投机的氛围比较活跃，投资者风险偏好上升。鉴于管理层调控能力的提升以及呵护市场的倾向未变，未来投资者情绪可能展现出更加积极的一面。
　　2009年下半年市场运行判断：上证综指运行区间2000-3200点，对应2009年15倍-25倍市盈率。我们认为市场可能在下半年发生风格转换：产业振兴向区域经济转换、题材股向蓝筹股转移。建议投资者可以相对积极一些：管理好仓位、紧跟市场热点、阶段性投资具有相对估值优势的蓝筹股可能会有更好收益。
　　2009年下半年关注六大投资方向：1）相对估值优势行业。2）景气度回升行业。3）受益消费信贷与经济杠杆化的行业。4）资源板块以及衍生的新能源、环保行业。5）区域经济振兴概念股。6）资产重组与整合板块。
　　2009年下半年十大价值型金股：浦发银行、招商银行、中国平安、中信证券、长江电力、鞍钢股份、万科A、青岛海尔、中兴通讯、中青旅；2009年下半年十大成长型金股：上海建工、上海机电、*ST上航、金风科技、中信国安、平高电气、宝新能源、苏宁环球、康美药业、山东药玻风险提示：宏观经济再次触底;大盘股IPO启动。
（中原证券研究所）