银行股一季度重获基金青睐 业绩向好估值低

    去年四季度还是重点减仓对象，09年一季度就摇身变为基金最爱——银行股的际遇可谓跌宕。而信贷激增、经济数据好转，估值处于历史低位等，都成为其重获基金青睐的原因。

    天相投顾统计基金2009年1季度和2008年4季度重仓持有的金融股变化情况发现，截至2009年1季度末，基金持有的金融、保险业市值占基金全部持股市值的比例为23.68%，较四季度末上升3.91个百分点。金融、保险业成为一季度基金超配比例最高的行业，超配比例为3.44%。

    而银行股更成为基金重仓的“宠儿”。14支银行股中，除中信银行外，13支均进入基金重仓股名单。其中，除招商银行和工商银行外，持有其它11支银行基金数和持股比例均有所上升。

    基金重新看好银行业，最重要的原因在于其行业基本面改善——充裕的流动性、初现好转迹象的宏观经济将合力推升其业绩表现。

    在宽松的货币环境下，09年1季度国内信贷投放持续爆炸式增长，1、2、3月份新增人民币贷款分别达1.62万亿元、1.07亿元、1.89万亿元；3月末人民币贷款余额同比增长29.8%，创下近年新高。

    考虑到08年11-12月新增的1.25万亿贷款和09年1季度新增的4.58万亿贷款，银行业09年上半年乃至全年的盈利增长将获正面支撑，以量补价的策略目标有望得以实现。

    据申银万国预测，2009年1季度，半数银行有望实现净利润同比正增长或持平，上市银行整体小幅负增长约5%。瑞银证券更是预计，1季度银行业净利润将环比增长149%。“因为我们估计由于拨备计提增加和净息差下降、08年4季度净利润仅占08年全年总额的12%。”

    国泰君安也同样看法乐观。其预测09年上市银行净利润有望实现8.3%的正增长。逐季看，09 年1季度为净利润同比增速低谷，约-8%。上市银行2季度的净利润有望实现零左右的同比增长；而3、4季度将有较为明显的净利润同比正增长。

    而近期以来，中国实体经济的领先指标——发电量、房地产与汽车销售量、新开工项目计划投资、制造业PMI均呈现反弹，CPI也将止跌回升，预示实体经济有好转迹象。这将使得银行资产质量有望好于预期，信贷成本上升压力减轻。

    根据银监会的公告，09年1季度银行业不良贷款余额下降了110亿元至5500亿元，行业不良贷款率仅为2.04%。09年1季度，行业拨备覆盖率升至123.9%，较08年底增长了7.5个百分点。

    当然，除了基本面好转外，板块估值处于历史低位，对基金投资者来说也很有吸引力。

    截至4月中旬，A股银行平均市盈率12倍，为A股行业板块中最低，对比大盘平均水平18倍有34%的折价。A股银行平均市净率2.0倍，在A股市场中也接近最低水平。

    联合证券测算称，银行板块估值明显偏低，PB折价25％，而PE折价几近50％。“银行业的业绩波动不会显著高于整个市场，而估值却明显偏低。如果最终经济好于预期，银行估值有向上修正的动力；如果最终经济差于预期，市场也终将发现银行业绩的稳定性，特别是大银行。”

    近日，瑞银对国内23位基金经理/买方分析师进行的问卷调查结果显示，52%的投资者选择“标配”银行业，30%选择“超配”，17%选择“低配”；57%的投资者相信银行股市盈率较A股平均估值的折价将逐步缩小。

    很显然，在业绩持续向好，估值吸引的情形下，基金投资者对于银行业的预期正在逆转。

    不过，基金对银行股也是“挑肥拣瘦”——从重仓股变动来看，基金一季度相对看好中小型银行，看淡国有银行。

    天相投顾报告称，从期末重仓持股市值来看，浦发银行增加最多，其次为兴业银行和深发展A。同期这三家银行的涨幅依次列第二、第三和第一。从持股数增幅来看，南京银行增长最多，其次为交通银行和北京银行。

    中金公司也认为，在贷款规模增长、生息资产规模增长、净息差提升、信用成本下降等宏观环境变量调整的敏感性分析中，中小银行盈利的敏感性更大。（全景网/韦海莉）