有色金属行业：谁将是MVP？

    简要观点：
　　2009年Q1国内外部分金属价格上涨迅猛，国内金属价格走势明显强于国外，国内铜价上涨逾68%，LME上涨仅40%，国内铝价上涨20%左右，LME则为下降5%，其他金属如镍、锡年初至今仍然保持下跌趋势。从股市表现看，铜业股整体上涨幅最大，铅锌个股次之，黄金更次，铝业个股整体表现最差，很明显的反映出金属价格变化市场对各子行业未来盈利前景的差别预期。在我们看来，铜价此番大幅上涨主要受国储收铜和LME与SHFE之间的套利因素影响，而铝价上涨也主要是由于国储和地方收储影响造成短期供给紧张所致。
　　欧美日房地产和汽车市场创纪录的跌幅显示海外市场的金属需求仍然不容乐观，中国尽管在全球金属消费中占比提升以及部分刺激计划效果开始显现，但中国需求显然也不能消化海外市场需求萎缩带来的大量过剩局面。连续13个月攀升的LME铝库存已达10年来的最高点，近期国内近130万吨闲置产能的复产，将会使电解铝市场供给过剩的状况雪上加霜，铝价将继续承压。即使收储还将继续，目前的铜价对国储来说已经没有吸引力，未来几个月铜价下行的可能性较大。得益于充足的减产（减产幅度约占全球锌市场的15%）和不再攀升的库存，这都将给锌价一个很好的支撑。稍显紧张的铅精矿供应抑制了产量的快速增长，一定程度上平衡了市场的供求关系，铅价走势似乎应该较为平稳。谁是我们的MVP？我们倾向于看好铅锌业。具体到个股的选择上，我们仍然坚持我们在年度投资策略报告中的看法，完美的产业链才是有色金属公司的核心竞争力。对于后市我们坚持认为有色金属行业走势应该分化，整体上我们继续维持对有色金属行业的“跟随大市”评级，但我们持续看好部分子行业。我们对驰宏锌锗（600497）和江西铜业（600362）给予“增持”评级。