把握钢铁阶段机会 谨慎看空有色

    煤炭：煤电联动，短期压力大
　　秦皇岛煤炭库存虽然急剧下降至历史低位（图16），但煤价四月份反而小幅下跌。下游发电量的累计同比增速回暖，动力煤在煤电谈判后前景乐观。焦煤、无烟煤、喷吹煤短期内仍有下行空间，但由于钢企经历了二次去库存化，我们中期看多煤炭。
　　
　　钢铁：价格翘头，把握阶段性机会
　　钢价在持续下跌后出现反弹（图19），两大成本构成--铁矿石和焦炭的价格有企稳迹象（图23，26），同时铁矿石及煤炭的需求在三月份已经出现回暖，钢价触底反弹指日可待。投资拉动是钢价反弹的源动力，但在宏观经济没有好转的大环境下，价格反弹会受到限制，继而可能在下半年转为下行。
　　
　　有色金属：冲高回落，需求决定价格
　　有色金属是前期表现最好的商品（图2，3），涨幅惊人。在下游需求决定价格的情况下，我们认为，包括铜、锌、铅在内的有色金属都有较大下行空间。但鉴于四月下旬以铜为首的有色金属出现罕见的下跌，我们对有色金属谨慎看空。国信证券研究所