| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月24日 14:07 |
作者： |
黄海培 |
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撰写时间： |
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石油：油价中位振荡，温和上行
油价虽然从 35 美元的成本线涨到50 美元开始振荡，涨幅超过50%，但目前的流动性泛滥迟早要在商品市场上体现出来。横向比较有色金属、农产品、黄金等涨跌幅后，我们认为，下一阶段油价将继续上涨。中期而言，美国原油库存虽然仍处于高位，但起决定因素的短期需求增速处于上升通道（图10），油价站上60 美元是值得期待的。
煤炭：煤电联动，短期压力大
秦皇岛煤炭库存虽然急剧下降至历史低位（图16），但煤价四月份反而小幅下跌。下游发电量的累计同比增速回暖，动力煤在煤电谈判后前景乐观。焦煤、无烟煤、喷吹煤短期内仍有下行空间，但由于钢企经历了二次去库存化，我们中期看多煤炭。
钢铁：价格翘头，把握阶段性机会
钢价在持续下跌后出现反弹（图19），两大成本构成——铁矿石和焦炭的价格有企稳迹象（图23，26），同时铁矿石及煤炭的需求在三月份已经出现回暖，钢价触底反弹指日可待。投资拉动是钢价反弹的源动力，但在宏观经济没有好转的大环境下，价格反弹会受到限制，继而可能在下半年转为下行。
有色金属：冲高回落，需求决定价格
有色金属是前期表现最好的商品（图2，3），涨幅惊人。在下游需求决定价格的情况下，我们认为，包括铜、锌、铅在内的有色金属都有较大下行空间。但鉴于四月下旬以铜为首的有色金属出现罕见的下跌，我们对有色金属谨慎看空。 （详细内容请参阅附件）
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