名家众说纷纭

袁幼鸣:不上3000融资免谈

    “股指再次下探，是不是要全面清仓？先不要急，看政府怎么说。
　　必须认清，中国内地股市是行政力量能够主导的政策市，而2009年的政策是支持上涨的。政府可以通过政策利好把市场顶变成政策底。
　　Ａ股将越来越趋于独立运行，在融资闸门开启前，股市大盘有着政府背书，大盘将呈台阶式震荡上行。”
　　本周开幕的全国“两会”因百年一遇的全球金融危机而备受瞩目。周三A股的放量上攻似乎开启了传说中的“两会行情”，与此同时欧美各国的危机似乎愈演愈烈。
　　内忧外患中，A股市场将何去何从？本周《理财一周报》特约评论员袁幼鸣再度出声，以其独特视角解读国内资本市场。袁幼鸣认为，Ａ股将越来越趋于独立运行，在融资闸门开启前，股市大盘有着政府背书，大盘将呈台阶式震荡上行。
　　看政府怎么说
　　理财一周报：在前期大盘大跌后反弹无力，市场悲观气氛蔓延的情况下，周三大盘在权重股带领下放量大涨超过百点。您对这一突如其来的变化是怎么看的？未来行情将如何演绎？
　　袁幼鸣：前期上证指数摸高2400点后出现暴跌，之后有所反弹又再次下探，反弹力度逐波递减，技术上筑顶迹象明显。这期间有朋友问我接下去该怎么操作，是不是要全面清仓？我说先不要急，看政府怎么说。
　　必须认识到，中国内地股市是行政力量能够主导的政策市。与2007年的打压政策相反，2009年的政策是支持上涨的。政府可以通过政策利好把市场顶变成政策底，政府是有这个能量的，一系列措施不行再出一系列政策。在这点上大家应有清醒的认识。
　　本周二，包括工信部、财政部、商务部等在内的多位部长在政协会议期间表态，对今年经济增长“保八”有信心，这样的表态直接为经济背书，同时也是为股市背书。一些人，包括机构投资者不是对经济基本面很悲观吗？多位部长的言论显示出中央政府实现“保八”任务的决心，经济增长能够实现８％，它会反映到上市公司的业绩上来。这就消解了那些极度悲观的预期。所以，周三放量大涨看似突兀，其实是有理由的。
　　周五受隔夜美股重挫影响，Ａ股低开震荡，以我的观察，Ａ股将越来越趋于独立运行，而不是与境外股市联动。因为，中国经济固然有其自身的结构性问题，但毕竟有积极因素。看待经济问题要用系统眼光，比如长期以来中国的储蓄率过高、消费率低、政府握有的资源太多等，常常为人诟病。但在一个危急时刻，它又可以通过政府行为，对提振经济发展起到正面作用。高额的储蓄使得社会应对危机的资源比较充沛。美国寅吃卯粮，储蓄率太低，刺激经济只能在本就不低的负债率基础上增加国债发行规模，甚至可能走上滥印钞票这条路，它应对危机的招数没有中国多，给人黔驴技穷之感，美股投资者难免信心崩溃。中国股市与美国股市基本面存在显著差异，随着时间推移，中国内地股市投资者会越来越清醒地认识到这一点，美股跌，Ａ股也要有所表示的局面将改变。当然，股市是一个博弈场所，大资金利用外围市场表现，吓唬一下对手盘，把散户手中的筹码震出，是在所难免的。
　　就今后一个阶段的大盘趋势而言，指数先稳定下来，然后伺机发动上攻，这是非常可能的。
　　理财一周报：周三行情是怎么起来的？资金推动还是政策因素？
　　袁幼鸣：周三开盘便出现迅速的量能放大，明显是有组织的大资金所为。此外，经过一段时间的调整后，人心思涨，前期从题材股撤出的一些社会资金也反身做多，形成了共振局面。
　　现在可以得出结论，自去年11月以来，游资显示出了极高的政治嗅觉，认清了政府态度，与政策指向共振，以大魄力做多，收获颇丰且形象正面。相反，公募基金管理者莫衷一是，犹豫不决，错失了行情。比如，一家以博士军团号称的券商旗下基金业绩惨不忍睹，远低于大盘涨幅。这些高学历基金经理们酸气冲天，把知识分子的软弱病演绎得很充分。
　　金融等蓝筹板块本应是基金的作为所在，而基金经理却犹豫不决。常识告诉我们，中国的银行体系是创新不足的，因此也是稳定、安全的。一些人却认为，现在花旗都缩水到如此程度了，中国的大银行还该有如此市值吗？因此美国金融股大跌，中国的银行股也该跌。这是典型的洋奴思维。美国混业经营的大银行金融杠杆使用过度，自然要去杠杆，中国的商业银行存在这样的问题吗？也不用脚后跟想一想！还有人担心银行大量放贷会造成大量的坏账，也是没有数据依据的。
　　上周我曾对同事说，银监会主席刘明康为银行业的背书起码意味着20％的利润。上周四（2月26日），在国新办新闻发布会上，银监会主席刘明康表示，2009年“确信银行业肯定能跑赢大市”。这是政府对银行股的一个背书、一种担保，难道还不能打消市场对银行股的疑虑吗？
　　金融板块权重很大，刘明康对银行股的背书也就是对整个股市的背书，政府对股市的呵护之意溢于言表。话说到了这个份上，后知后觉的基金经理们也不得不进货了，银行股大涨很正常。
　　与银行股类似的板块还有煤炭、石油石化等。应该说这些板块估值都比较合理，有其内在价值。石油石化行业直接关乎能源以及基础生产资料供给，经济增长成功“保八”对它们业绩的支撑显而易见。中国是煤炭资源大国，对煤炭不仅有国内需求，周边经济体一直需求很大，一旦它们见底回暖，煤炭相关行业将有新一轮发展。目前，以中国为首的新兴经济体出现企稳迹象，因此这类行业也是有基本面支撑的。
　　上3000点是必然趋势
　　理财一周报：这波行情您看高到多少？有没有可能冲破之前的高点2402点？大盘如果再度下探，低点又在哪里？
　　袁幼鸣：我觉得今年年内肯定会冲破2400点，现在可以买入蓝筹品种。并且，我保持原来的判断——年内上3000点。接下来市场可能还有一些震荡，主要是受美股以及国际市场大宗商品价格波动的影响。但是，我认为2000点是历史底部，瞬间击穿的可能性当然存在，但2000点附近肯定可以买股票。为什么？因为政府已经一再为经济基本面背书。
　　本周曾谣传周四有更大规模刺激经济计划出台。周四未见新计划，一些人一副大失所望样子，有的投资者甚至卖出蓝筹筹码，其实有没有新计划是完全无所谓的。因为政府已经把总体原则告诉大家了，那就是，如果既有政策达不到力度，继续出新的措施，一招不行，再出新招，办法有的是，预案很充分。这样的总体原则显然比一个具体计划对股市更有支撑作用。
　　理财一周报：政协委员、中金董事长李剑阁本周二表示，将就发行制度改革和重启IPO提交相关提案。上周日温总理接受网民提问时也表示，发展股市的目的是要逐步提高直接融资的比例，支持经济建设。但就目前市道，IPO和创业板启动似乎不确定。对这个问题您是怎么看的？
　　袁幼鸣：温家宝总理在同网民交流时明确指出了股市的两大功能：一是直接融资的功能，二是给国内公众提供投资机会。IPO肯定是要重启的，否则无法实现融资功能。而创业板的推出影响更为深远。它是推动中国经济转型的一个重要工具，创业板的功能和作用不能低估。
　　但是，融资开闸，IPO重启和创业板推出需要有一个稳定的二级市场。所谓股市稳定，一是不大起大落，另外一点毋庸讳言，就是必须有点位支撑。如果没有相应的点位支撑，在比价效应下，上市公司难以合理定价，硬性强推，市场也谈不上有融资功能。
　　以前，我曾说政府呵护股市，同认识到股市与中产阶层金融资产的关联、与扩大消费型内需的关联有关。我之所以判断大盘2009年将上3000点，另外一个重要理由是，大盘不上3000点，IPO重启和创业板推出通通无从谈起。即便涨到2400点，IPO的重启和创业板的推出都势必将大盘打到2000点以下，一旦市场主体集体顺势做空，把指数打压到1664点以下也完全可能。政府对此是心知肚明的。
　　回避暴涨股投资两手抓
　　理财一周报：近期的市况和2007年的“5·30”行情似乎很接近。先是题材股鸡犬升天，然后基金做多权重股。那么，这次金融股突然启动是不是意味着接下来这一波可能是蓝筹股行情?
　　袁幼鸣：回首去年11月启动的行情，小盘股、题材股涨幅确实惊人，这也是中国股市的一个特征吧。先知先觉的游资踢开大盘闹革命，在回避基金重仓股的同时，大幅拉抬小市值品种。令人哭笑不得的是，这一轮游资炒作倒是显得“政治正确”。
　　游资是要赚现金的。股票大涨后肯定有一个出货的过程，近期也的确有些个股出现了暴跌。但是到现在为止，应该说游资出货不是特别顺畅，他们认准今年A股会有行情，所以表现得不是特别急躁，因此没有出现个股的大面积杀跌，仅仅是一个跌停后再加上5%左右的跌幅。预期中的“5·30”暴跌没有出现，不过，与此同时，市场的热点转换已经开始。
　　以金融股为代表的基金重仓股的启动，是热点切换的明显迹象。当然，热点切换是不是顺畅，能不能一气呵成，还有待观察。在这个过程中，出现短暂的调整也很正常。但大方向是确定的，热点最终还是要转移到基金重仓股上，接下来应该是蓝筹股行情了。
　　就具体趋势而言，我个人倾向于认为，大盘将台阶式上行，就是拉升后震荡，震荡后再拉升，一步步上行。
　　理财一周报：对散户的操作有何建议？哪些板块应该回避？哪些值得参与？
　　袁幼鸣：那些前期涨幅过大、又没业绩支撑的个股应坚决回避。它们没有暴跌，以后也没有大的空间，或者说，走势将无法预期，可能冲高也是游资出货过程。而像中国平安(601318)这类AH股价倒挂的品种值得中小投资者加以关注，与基建投入相关的板块也值得挖掘，保守的投资者可以选择上证50ETF、沪深300ETF。此外，主题投资类也还是可以参与的。
　　配置上，应以蓝筹品种为主。大盘要站上3000点，最终还得靠大蓝筹。当然短线技术比较好的投资者也可参与主题投资，包括区域性振兴计划相关主题。今年的主题投资就是跟随政府刺激经济政策走。从中央政府到地方政府都以刺激经济为主要任务。在这个过程中一定存在投资机会。从最近的行情中，我们就可以清楚地看出脉络。十大产业振兴规划出齐后，大家觉得没方向了，悲观氛围又开始蔓延了，热点切换不顺了。此时中央政府为整个经济背书，为银行板块背书，给市场及时提供了方向。
　　至于会不会出现二八行情，我以为未必有那么鲜明的特征。行情可能会以蓝筹股稳步上行与板块炒作相结合的方式运行。
　　投资股市重在找到个人风格与市场阶段性特征的契合点。在今年的市况下，如果你追求稳定赢利，建议介入银行、煤炭这样的板块。如果你喜欢热闹，个人风格倾向于短炒，那么可以拿一部分仓位参与主题投资，激进者甚至可以全仓参与。正如温总理所言：“股票要自己选。”我个人的理解是，在融资闸门开启前，股市大盘是有政府背书的；另一方面，个股没有人背书，得你自己去找。

桂浩明：不是大盘股独角戏，是双驱动

    如果要对今年以来的股市运行状况作一番分析的话，可以看出迄今为止的行情大致可以分两个阶段，第一个阶段就是以中小市值股票为主，打出“主题投资”的旗号，展开多热点的上攻。应该说，虽然市场上对这波行情在认识上的分歧是比较大的，但也都承认，就行情本身的运行来看还是相当成功的。这不仅表现在相关个股所呈现的财富效应上，也反映在市场参与者比较低的操作难度上。事实上只要看准了操作对象，应该说要赢得30%的盈利并不是很难的。这也就是明明看到中小市值股票主导的行情已经难以为继了，但是很多投资者对此仍然依依不舍，并且以顽固地拒绝认同大市值股票行情的形式表达了这种情绪。
　　不过，这样的行情终究是要结束的。
　　有人发现，到2月底的时候，中小市值股票与大市值股票在市净率上的差距，已经达到了2007年“5·30”前的水平，也就是中小市值股票已经严重超涨了。在这种情况下，如果不是大市值股票涨起来，那么就只能是中小市值股票跌下来。在当时，大市值股票几次启动没有成功，结果中小市值股票就与整个大盘一起掉了下来。
　　但是，现在的市场环境毕竟和去年不一样，股市的位置终究还是比较低的，这样也就使得大盘的调整不可能很深。而此时，当一些被认为是向好的宏观经济金融数据公布时，情况就发生了有意思的变化。分析过后，相当多的机构投资者认可了中国经济已经进入复苏阶段，而有了这样的认识，就一定会调整对市场的看法。当初对中小市值股票不屑一顾是因为投资风格所限，而对大市值股票不愿深入介入，又是因为对宏观经济前景存有疑虑。一旦这些问题得到了解决（哪怕只是很初步的），自然也就触发了新的交易行为的产生，这就是开始加大对大市值股票的投资。于是，人们也就看到了2月底、3月初大市值股票的几次萌动，以及始于3月4日的大市值股票的全面领涨。
　　那么，这是否能说今年股市的第二阶段就是建立在基本面改善基础上的大市值股票领涨行情呢？应该说，如果是真的出现这种行情，那的确也不错。但是在笔者看来，行情的第二阶段，实际上更可能是大市值股票与中小市值股票并行的双主线运行。为什么这样判断呢？原因不外乎这样两个：一个是现在要发动大市值股票行情，基础还不是很扎实的，至少目前看到的利好仅仅是一些先行指标，还没有全面反映在实体经济的各个领域，更没有在企业效益上得到真正体现。因此，这就不具备2007年“5·30”后大市值股票节节上涨的条件，因为那时这些股票的业绩是太好了。因此，现在的大市值股票行情，不可能是一往无前地冲高，会表现得比较复杂，同时也难以吸引各路资金来参与其中。另一个是，虽然中小市值股票的整体行情已经告一段落，但是主题投资的故事仍然存在，而且在目前阶段，也还是能够讲得相当吸引人。这样也就导致了中小市值股票不可能陷入整体性的沉寂，而是会有许多很好的个股机会出现。事实上，即便是在本周三大市值股票全面领涨的情况下，中小市值股票的表现也还是不错。所以，对于那些中短线资金来说，暂时还不会放弃中小市值股票，而轻易去追寻大市值股票的足迹。
　　这样一来，市场自然的也就会出现中小市值股票与大市值股票共荣的格局，双主线运行的态势也就形成了。
　　当然，在这种格局中，两条主线不会是平分秋色，会出现此起彼伏的现象，但可以肯定的是，一定不会呈现某一条主线单边逞强的状态。受此影响，整个大盘的行情也会比较多变，只是其基本的运行趋势还是明确的，即在震荡中向上。同时，个股热点多变，盘中的操作风格也呈现多样化的态势，并且不时相互替代，快速交替。而这，或许就是今年股市行情第二阶段的特征吧.

水皮：要信心更要耐心

    “两会”在北京召开，两会前水皮在新浪的直播中直截了当的回答，从来就没有所谓的两会行情，除非这一次例外。
　　这一次真的例外吗？
　　2009年3月3日下午全国政府十一届二次会议在人民大会堂开幕，3月5日上午十一届全国人大二次会议在同一个地方举行，而就在3日和5日之间的4日，沪深两市居然出现了难得的暴涨行情，上证指数涨了126.68点，涨幅达6.12%，两市达到涨停板的股票多达100家，下跌的仅有两家，而当天上午收盘的道琼斯则下跌了37点，收盘点数才6726.02点，刚刚创出这一轮调整的新低。
　　沪深两市当天的暴涨首先要归功于金融股，无论是银行股，还是保险股或者是券商股，齐刷刷占据了涨幅榜的第一屏，所以号称金融股暴动一点都不过分。当然，也正因为如此，所以行情没有可能持续性。
　　金融股为什么选择在当天揭竿而起呢？
　　政协委员苏宁关于2月份贷款持续保持高速增长的表态是一个很重要的原因。因为一月份的数字1.62万亿出来之后，引起了方方面面的解读，其中有一个说法就是相当部分票据贴现的资金流入了股市。股市春节之后的逼空行情就和流动性有关，因此清查违规资金的传言就开始发挥作用，货币政策收缩的传言就有了市场。苏宁的发言等于在为宽松的货币政策背书，为流动性担保，而苏宁的官方身份不是别的，正是央行的副行长。
　　招商银行3月2日正式全流通时代，当天有47.99亿有限股解禁，招商银行也正是取代中信证券成为流通市值最大的公司，而招商银行的股价却不跌反涨，此前的两个交易日，招商银行更是在大盘危难之时，旱地拔葱，扮演了单骑救主的角色，以一度打到涨停的气势，有效激活了当天银行股的走势，完成了大逆转。在很多投资者看来，招商银行的走势是有标志性意义的，从招商的走势上可以反映出市场对于大小非的态度。事实上，在全流通的第一周，招商的股价从14.27元涨到了15.78元，涨幅已经超过了10%。从对大小非谈虎色变到对大小非的虎口拔牙，大小非这个鬼故事会不会在解禁股最多的三月画上句号，大家必须引起高度警惕，毕竟在一个流动性过剩的市场中，大小非的资金压力，其实主要来自于小非减持的压力，是有限的，也是可能对冲的。更何况，和苏宁同在一组的政协委员马蔚华当天表示，大股东不但不会减持，反而还有可能增持，马蔚华不是别人，正是招商银行的行长。
　　当然，当天最有号召力的题材既不是苏宁的讲话，也不是马蔚华的讲话，而是另一个政协委员汪建熙的讲话。作为中国投资有限责任公司副总经理兼首席风险官的汪建熙在接受中国时报的记者采访时表示，中投今年将继续增持包括H股在内的国有三大银行的股份。
　　谁都知道，中投是汇金的母公司，而汇金又是中行、建行、工商银行的大股东，汇金此前为维护三大行的股价而进行的增持均处在套牢状态，这就是为什么中国银行能够在3月5日关键时刻再一次有巨额资金进场拉升的原因。什么叫天塌下来有高个顶？汪建熙的讲话就是如此。散户什么时候有持股成本低于大股东的机会？现在护盘资金套牢的银行股就有这样的机会。同样中石油、中石化也有这样的机会，不怕不识货，就怕货比货，即便涨不到哪里，又能跌倒哪里呢？
　　这种带有强烈冲动性的行情虽然没有持久性，但是对封堵调整空间已经足够，对于测试流动性的浮力也是有效的。换句话讲，“二八”现象带动指数上台阶已是不争事实，而大多数股票在这个过程中欲振乏力也是事实，降低期望值，或许反而有意外的惊喜。