银行
审计署对大银行审计结果点评
随着公司治理结构的改善，大案发生率将继续处于下降通道公司治理结构是内控制度的基础和最重要决定因素，随着我国金融机构公司治理结构的改善，大案发生率已显著下降。根据银监会公布的07年银行业发案数据，2007年银行业金融机构累计发生各类案件445件，降幅58.4％；百万元以上案件131件，降幅50.3%；各类案件涉案金额18.4亿元，降幅54.9%；全部案件风险金额13亿元，降幅54.7%。同时，07全年银行业金融机构累计成功堵截百万元以上案件169件，增幅19.9%；相应挽回案件资金损失16.4亿元，增幅24%。
银行板块PE估值较安全，积极关注招行等中小型股份制银行此轮信贷高速投放中，由于受政策影响较大，国有银行的风险将高于股份制银行，而且经济刺激计划对中小型银行的好处大于国有银行。行业09拨备前业绩保平希望较大，当前行业平均09PE不超过11倍，估值水平较为安全。在PE较为接近、09资产质量忧虑减弱的情况下，应优先选择成长性和稳健性较优的中小型银行，即招行、兴业、华夏、浦发、深发展、民生。招商银行的永隆银行商誉减值利空有望逐步消化，我们认为其稳定的业绩成长性将使得其具有较好的跑赢板块的能力，在27日小非解禁前后建议积极关注。
银行是牛市的终结者吗？
基本面回顾：零售转型需要良好的市场竞争秩序：
本周在零售银行方面有两则新信息：（1）工商银行正式取消全额罚息。（2）外资银行推行房贷优惠。过度的价格竞争使得“看上去很美”的零售业务转型尚无法体现出优越性。
过度价格竞争的原因包括（1）作为战略业务的投入；（2）内部考核机制的扭曲，以及（3）社会责任的要求。其中内部考核机制的扭曲将对银行零售业务的盈利前景构成长期制约。零售转型利好的兑现的重要条件之一将包括市场竞争秩序的改善。
观点交流和投资建议：
我们根据2003年以来的股市表现，对“银行股上涨引导大盘下跌”的说法进行了实证检验，并未发现该判断在统计上具有显著性。
不过我们也观察到一个典型案例。2007年10月下旬，银行股曾在多个交易日内跑赢沪深300，相对收益达到6个百分点。此后A股发生了长期持续下跌。即使如此，我们仍认为该判断并不适用于一般的市场环境。事实上，今年1月13日-19日银行股的强势上涨不仅没有对大盘构成明显压力，反而推动了行情的进一步发展。
银行业周报：2月信贷规模市场预期趋于下降
行业动态
1．审计涉案金额对净利润比重较小，当前国内银行大案发生率继续处于下降通道；2.去年12月我国增持143亿美国国债、总量居各国首位，持有余额逼近7000亿元；3.3月期央票连发三周；4.易纲：零利率政策对中国并非最优选择；5.上市银行全力角逐并购贷款业务；6.国有四大行2月新增贷款或降至2500亿元；7.政策回暖刺激银行中小企业贷款迅增；8.房贷优惠政策系列新闻：存量房贷七折优惠落地、房贷交易半月环增8％，外资银行加入“房贷七折”大战、并首推“活利贷”叫板7折优惠；9.信用社贷款利率超上限应予以重视；10.政府特定项目贷款松闸，地方融资获援手；11.刘明康:应考虑对服务业小企业贷款进行风险补偿；12.银监会明确外资入股中资行比例暂不调整；13.淡马锡巨亏，建行中行240亿股面临被抛售风险。
公司动态
1.工商银行：1月工行中小企业贷款增加622亿元；2.建设银行：24日起发行300亿次级债、浙江金华分行首开小企业无抵押贷款先河、子公司认购信达9.9%；3.农业银行：拟引国寿作中方战略股东；4.招商银行：“金桥直贷通”开启小企业融资担保新模式；5.浦发银行：北交所与浦发银行签署并购融资战略合作协议、将对上海新增300亿信贷额度、与山西金融租赁战略合作；6.兴业银行：未来三年将发放100亿元“绿色信贷”；7.中信银行：与西班牙对外银行加快核心业务领域合作；8.南京银行：行长章宁本月将正式离职，建行苏州分行行长调任南京银行行长；9.国家开发银行：银监会表示国开行过渡期债信不变；10.恒生银行：收购烟台市商业银行20%股权。
估值回归合理区间 继续关注中小银行
商业银行理财产品发行速度继续大幅放缓。1月国内29家商业银行共发行银行理财产品208款，环比下降52.3%，相比2008年每月平均发行数降幅超过57%，当然这其中也有假期因素，但大幅放缓趋势是确定的。在人民币理财产品中，下降最为明显的是08年理财市场的热点，信贷与票据资产类理财产品。
维持银行业推荐评级，建议短期继续关注部分中小银行。流动性驱动行业估值回归合理区间。目前银行股09年动态PE和PB的算术平均分别为10.8和1.8倍，历史纵向比较仍较低，不过考虑当前经济尚存一定不确定性，处于合理区间，横向比较仍具相对估值优势。流动性驱动的行情对大市值的银行股不利，1月份以来多数中小银行表现好于大势。银行股1季报业绩较为确定，短期无大利空，部分中小银行短期可继续关注。我们继续推荐估值较低的民生和业绩较确定的北京银行，并建议关注南京银行的交易性机会。招行09年整体经营风格较为保守，业绩出现惊喜的可能性不大，但如果3月2日47.99亿股限售股解禁导致大幅下跌，亦可提供买入良机。
