==权重股接管市场 下一阶段谁是英雄？==
房地产：盛宴结束 地产股如何获得超额收益
未来地产板块是否还值得长期超配？在地产行业的"后调控"阶段如何把握阶段性超额收益？
通过研究香港97之后地产行业从巅峰到复苏的完整过程，从估值、行业指标和经济指进行分析，我们发现地产行业并未能领先经济出现反弹，即使从1998年8月港股的低点开始进行比较，地产行业虽然有阶段性的超额收益，之后10年的累积超额收益也仅为17%，而A股从1664至1月7日，地产超额收益为10.6%。
在土地供给受限、开发商参与炒房、负利率推升资产价格等共同因素作用下，香港地产泡沫在1997年达到巅峰。而在泡沫破灭之后，港府同样采取了变更土地用途、暂停卖地、减免税费、放松监管、降息、增加信贷等因素，但地产市场并未在短期内回暖，市场成交在房价于03年见底之后才逐渐走出低谷。
我国房地产市场自98年以来经历了市场化的10年，地产行业初步发展，从政策周期看，也经历了一个完整的循环，自08年开始，刺激房地产业发展的政策不断。不过我们认为目前的房价仍然偏高，政策面的偏暖并不能改变地产价格进一步回落，并且长期盘整的大趋势，除非地产价格非理性暴跌，否则在今后几年内地产行业难以再现昔日的繁荣。
在地产价格被充分挖掘之后，地产商难以通过价格暴涨获得暴利，从全行业看，地产将不再是一个具有明显超额收益的行业。驱动公司增长的因素中，内生因素的重要性将提升。基于我们对行业趋势的判断，我们仍然维持对地产行业的"中性"评级，建议在阶段性行情中增强地产行业仓位配置的灵活性。在公司选择方面，虽然在市场进一步探底过程中，区域市场较好、资金和预售款充足的公司相对受到追捧，但长期而言清晰出色的战略、突出的开发和管理能力将成为优质地产关键指标。
钢铁：看好重拾成本优势的大中盘钢铁股
钢铁企业08年业绩快报陆续发布，多数企业净利润同比大幅下滑50%以上，部分企业出现亏损，企业大幅亏损主要发生在第四季度，我们在年度投资策略中认为08年四季度是本轮周期中最差时期的预测得到证实。09年1季度钢铁企业陆续走出低谷期，随着高价库存的逐步消化和钢材价格的提升，盈利状况开始得到好转。
09年1月份国内钢材价格依然处于上升行情，2月份继续上升的空间有限。未来铁矿石价格谈判结果、严峻的出口形势和钢厂复产将打压钢材价格，上半年钢材价格会在相对低位运行。
铁矿石谈判价格预期下滑，长协矿使用比例较高的钢铁企业将重拾成本优势，资质优良、成本优势即将回归的大盘钢铁股可以提前布局。
行业下游需求未得到实质性改善，需求端主要来自于政策推动，后续可以继续关注在钢铁产业振兴计划细则中收益的个股。
投资建议：我们依然维持对行业中性的投资评级，09年上半年依然"轻行业、重个股"，注重分化中的个股选择。近期部分中小盘钢铁股涨势明显，估值吸引力下降。我们建议关注风险释放充分、具备估值优势的钢铁龙头企业，如武钢、宝钢、太钢、唐钢、济钢、新兴铸管等。
银行股：调整仍为买入机会 短期评级增持
1.本次上调评级实际上是对前期"中性评级+反弹"的微调
2.为什么上调银行股短期评级至增持？
2.1.信贷投放超预期对银行09年盈利产生正面支撑
2.2.保经济增长的成功将使银行信贷资产质量普遍超预期，加之08年第四季度银行普遍多提拨备，使银行09年信贷成本上升压力大为减轻
2.3.银行净利差NIM收窄的幅度有可能超预期，但09年银行业净利润仍将维持低水平正增长，银行股动态估值仍处较低水平
2.4.流动性进一步充足，启动银行股行情条件已基本成熟
2.5.实证经验表明：历次经济金融危机底部区域买入银行股，均将明显跑赢大盘 3.上市银行09年第一季度净利润有可能获得微小正增长
4.银行业估值水平的调整及重点公司推荐
4.1.上调银行股短期评级至增持基于对09年银行信贷投放增速加快；保经济成功可能性较大，导致银行资产质量好于预期（不良贷款增加低于预期）；流动性增加使银行股受大资金青睐等因素，我们认为本波银行股反弹行情的时间长度和幅度均将超出预期，因此我们将银行股的评级由原先的中性评级上调为增持。
4.2.银行股合理估值水平上调至2.3PB、13.5PE4.3.重点推荐原股份制银行：深发展、浦发、兴业、华夏深发展，提升评级至增持。除公司根本性变革后其管理、业务流程优化；创新水平大幅提高外；还有三大亮点值得关注：（1）公司的风险管理优势已经得到初步检验；（2）已核销的94亿元不良贷款潜伏着不少金矿，逐步回收后放入拨备将大大减轻公司未来的拨备压力，降低信贷成本。（3）并购题材。公司原是一家全国性股份制银行，规模小，质地好；加之年底新桥到了可退出时间，由此引发的并购可以彰显公司并购价值。
浦发银行，提升评级至增持。公司相当部分业务位于长江三角洲，而本次危机中长江三角洲明显好于珠江三角；而且公司的对公业务优势明显；其一贯的保守经营风格使其在本轮危机中避免的不必要的损失；另外公司拨备丰厚，抵御风险能力较强。
兴业银行，提升评级至增持。兴业银行最突出的在于其锐意进取，本为优势，但在经济下行中多冒了些风险，使其股价跌幅最大。一旦保经济成功，对风险担忧减缓，其股价反弹的力度也将较大。此外兴业银行在同业、零售、产品创新等方面也可圈可点。
华夏银行，维持中性评级，但给以短期重点推荐。公司管理水平并未得到实质性提高，之所以短期推荐主要在于两方面，一是估值相对较低；二是其三大股东高价定向增发所显示的信心对投资者具有一定的吸引力。
