经济弱复苏通胀高企
    1-2月份数据显示经济缓慢复苏，基本上在市场预期之内，只是复苏动力出现了结构性分化，我们在3月4日的月度报告中曾认为经济弱复苏的态势在一季度延续，房地产调控的影响体现在下半年。 
　　从通胀压力来看，2月份CPI3.2%虽然略超市场此前3%的预期，但是以劳动力成本和土地为代表的核心通胀压力不容小觑，这也是我们一直强调的再通胀过程。 
　　（1）CPI趋势项环比增速虽然从去年9月份开始一直处在上升通道中，但是2月份开始于1月份持平，均落在0.38%。（2）2月份通胀压力大增，主要是由于春节错峰基数效应。但从历年春节月份食品和非食品CPI环比增速来看，今年还算温和。2001年以来历年春节月份食品、非食品环比平均增速为3.5%和0.14%，而今年仅为2.7%和0.2%。（3）反应劳动力成本的细项，家庭服务及加工维修服务CPI再度攀升至10.9%的高位水平。说明核心通胀压力仍不容小觑。 
　　流动性方面，我们认为货币调控呈现“维稳”和“中性”的基调，资金面不会收得太紧或放得太松。（1）近期央行公开市场操作呈现“走走停停、小幅收放”的特点，释放管理层“维稳”的态度。（2）从2月份的信贷数据看才6200亿，同比少增907亿元，说明央行有意调控节奏。首先这与1月份信贷投放过多和社会融资总量的高歌猛进有关，这也说明19日重启了暂停8个月的正回购操作是有收紧的意图。其次结合央行行长最近的表态看，13年的整体货币政策是真正的稳健，不会放松。最后，2月份的通胀继续走高，尽管不排除春节错峰等因素，但政策放松的可能性不存在。 
　　股市政策方面，管理层仍有维稳的意图，每当利空打压股市有利好消息对冲。（1）在市场关于IPO将在3月重启的传闻一出，监管层立马出来澄清系误读，2-3个月内不大可能启动IPO。（2）周末的消息称，4月1日起境内港、澳、台居民可开立A股账户进行投资，我们认为利好有限，最终利好还需看资金进入的规模。 
　　首先A股的估值相对H并无优势。周五的AH溢价指数为100.49，说明A和H股估值基本相当，这种形势下对A股利好程度有限，反而相对A股中高估值的股票有压力。其次RQFII和QFII等都提供了进入渠道，最近资金的积极性较去年底有所放缓。 

　　A股无视海外股市创新高
   对于市场的判断，两会期间尽管有管理层维稳来对冲利空消息，但A股独立自主，无视外围如欧美股市创历史新高，这说明A股的政策和经济环境仍不足以推升股指，我们维持股市震荡走势的判断。 
　　行业配置：关注再通胀和需求稳定的机会。看好消费和TMT，回避早周期：（1）关注消费好转下的家电、食品、零售、医药等的投资机会。（2）关注再通胀下农业板块的投资机会。（3）关注基建投资持续好转以及房地产销售好转而受益的铁路（轨交设备）以及建筑板块。（4）关注TMT板块，一是由于美国经济好转以及北美半导体设备制造商BB值回升下电子板块的投资机会。二是从中小企业的四季报来看，信息设备和信息服务等业绩好转。（5）主题投资，大部制改革给传媒等带来的投资机会。（6）建议回避早周期的银行和地产，以及与地产周期相关的板块。