预期落空市场逐级向下：在2012年下半年策略报告中，我们提出了看好短波周期企稳+流动性触底的估值修复机会，并且给出了股市反弹的三个必要条件，然而降准被替代，预期被“扭转”，经济短期触底再度推迟，市场逐级下行。
　　期待被动去库存：目前我国短期经济需求仍然不足，经济仍然处在“主动去库存”阶段。我们判断目前“主动去库存”已近末端：第一，本轮主动去库存阶段历时超过10个月，从历史经验看已处于主动去库存的后期；第二，PPI有望在四季度企稳，有助于去库存周期结束；第三，CPI-PPI已经接近历史顶部区域，实体经济正在从最坏的时期向好的方向发展。
　　预期淡化希望仍存：无论是货币政策还是财政政策目前市场预期均不甚高，但继续宽松的可行性和必要性依然存在，一旦有政策出台，将被正面解读，有利于股市。
　　把握四季度时间敏感点：历届的维稳行情都是会前涨会后跌；十月底将出现巨量的创业板解禁；十八大会议的开始、结束时间和创业板解禁时间成为四季度时间敏感点。
　　投资逻辑思路与配置：
　　我们认为市场超跌的迹象非常明显，市场存在超跌反弹机会，运行区间大概率在1950点和2300点之间。
　　稳增长政策利好下的行业：水泥、建材装饰、机械设备等；
　　四季度通胀回升预期利好的行业：黄金和煤炭板块，拥有股价催化剂的小金属品种；
　　行业成长性的角度：医药、服装、餐饮旅游、文化传媒、电力、电子消费等行业；
　　四季度季节性受益的行业：软件行业和通信行业。
　　风险提示：欧洲市场下行对A股的影响；国内经济下行带来的业绩风险；创业板中小板大量减持带来的板块风险。