投资要点

　　汇丰PMI初值显示仍是生产回升快于需求。11月汇丰制造业PMI初值回升，主要是产出指数拉动，新订单指数却是拖累，显示仍是生产回升明显快于需求。同时库存指数出现幅度较为明显的回升，显示当前的去库存进程放缓。

　　库存压力减轻和产能过剩导致企业一提产就过剩。在上半年产销率处于低位，是去库存压力最大的阶段。8-9月产销率反弹，显示需求开始与生产相匹配。在库存压力减轻和产能过剩的背景下，企业纷纷提产，10月工业增加值超预期回升，导致供给再次过剩。

　　钢铁水泥的库存和生产可能将不断反复。自9月中旬起，钢铁水泥的价格开始不断上涨，是去库存压力减弱和需求改善共同作用的结果。但本周，钢铁水泥的价格同时拐头回落。原因是钢铁水泥的生产回升速度明显强于需求，导致供给过剩。北方由于天气变冷开工逐渐减少，需求会回落，再考虑到价格上的变化，预计钢铁水泥的产量会再度收缩，但是偏低的库存压力和产能过剩的格局，决定了企业在未来仍可能过度反应，导致库存和生产都将不断反复。

　　周度跟踪之流动性：本周央行净回笼资金，银行间流动性保持适度宽松。长期资金对中国的兴趣减弱。

　　周度跟踪之通胀：蔬菜价格继续季节性上涨。猪肉价格小幅上涨，生猪存栏同比回落。国际玉米、大豆价格开始回升。国内钢材价格回落。