| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月20日 14:34 |
作者： |
张海东 |
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经济已趋稳但基础不牢固，经济困难还将持续。这是温总理近期考察时所表示，7月份以来经济运行出现一些积极变化，投资、消费稳定增长，内需作用进一步增强，物价快速回落，这些变化并没有阻止经济的下滑，经济趋稳的基还不牢固，经济困难可能还会持续。从2季度开始，就业压力开始加大，势必要加大政策支持的力度。7月国有及国有企业利润增速为-13.2%，需求下滑导致企业盈利进一步恶化，投资品行业受产能过剩问题，去库存周期延长，导致经济回稳速度较为缓慢。
外商投资出现下滑，吸引外资优势悄然转变。1-7月我国吸引外商直接投资666.7亿美元，同比下降3.6%。7月实际外资放缓，主要受到外围经济增长放缓、不确定性增强，以及国内多种要素成本推升等因素影响。我国要素价格持续上涨，使得我国吸引外商直接投资的竞争优势较此前有所降低。当前土地、劳动力、原材料等价格不断上升，前期产能还未完全消化，企业还处在去库存阶段。且节能减排形势仍然很严峻，一定程度上抑制了外商对我国的投资。海外，受到欧债危机反复、且仍没有得到妥善解决的影响，引发全球金融市场动荡，拖累欧洲经济复苏步伐。美国政府大力提倡制造业回归本土，推行美国计划，鼓励资金回流投资国内。此外，新兴市场国家吸引外资能力增强，成为外商投资新标的，部分抢占了资金对我国的投资份额。
新增外汇占款趋势性下跌，逆回购或成为央行货币投放的主要工具，降准或推迟。7月新增外汇占款为-38.2亿元，比上月少增529.05，为今年以来继4月份后的年内第二次单月外汇占款净减少。上半年新增外汇占款月均427亿元的水平。热钱大幅净流出是外汇占款大幅减少的主要原因，主要受全球经济放缓拖累出口，7月份进出口双双大幅低于预期，欧债危机并出出现实质性转机，拖累欧盟经济陷入衰退，同时拖累了我国的出口。央行逆回购放水900亿，降准或推迟。8月16日，央行在公开市场同时开展了200亿元14天期和700亿元7天期逆回购操作，上周公开市场净投放750亿。近期经济企稳的迹象开始显现，且前期央行表示，8月份通胀将回升，降准的预期降低，央行逐渐用逆回购投放代替降准政策，降准或将进一步延迟。
投资策略：逆回购成为货币投放的主要工具，降准再次延后，显示政策宽松力度有限，而新增外汇占款趋势性下跌，流动性改善低于预期，加上经济依然疲软，压制市场整体估值进一步下滑。我们认为大盘短期依然偏弱，下周破2100点的概率较大。建议投资者保持谨慎，股票5成均衡配置，行业看好银行和化工。
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