| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2012年08月20日 14:30 |
作者： |
吴峰;张忆东 |
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回顾与展望：残差法估算的7月热钱流出规模约333亿元人民币，连续四个月净流出。自今年三月中旬以来，人民币持续处于贬值预期中，在资金净流出成为常态的背景下，一旦货币政策放松的节奏偏慢，资金面容易产生供不应求的局面。4月份至今的资金价格走势显示流动性改善基本处于停滞的状态，R007以及票据直贴转帖与3月末基本持平。期间经历的一次降准、两次降息，仅仅是杯水车薪，无法实质性扭转资金的供需矛盾。眼下的困局在于，央行并非没招，大幅降准配合降息的空间是有的，但这张底牌过早打出会把自己陷于被动的地位，一方面，以房地产为代表的资产价格大幅上涨将带来中期更大的风险，另一方面，从大国博弈的角度，无法针对海外货币政策作出相应应对。因此，今年以来的政策选择出后手，而实体经济将经历更长调整期的煎熬。国内资金价格跟踪：2012年8月10日—2012年8月17日
——SHIBOR利率上升，各期限平均上升35.25bp。银行间质押式回购加权利率上升，由8月10日的2.760%升至8月17日的3.367%。
——珠三角、长三角、中西部、环渤海票据直贴利率（月息）分别变化0bp、0bp、0bp、0bp至5.00‰、4.90‰、5.00‰、5.20‰，票据转帖利率（月息）下降2bp至4.50‰。票据市场转贴卖出报价加权平均利率略升，由8月10日的4.39%升至8月17日的4.58%。
——固定利率国债到期收益率上升，各期限平均上升8.87bp。3个月国债收益率上升17.53bp至2.4761%，10年期国债收益率上升5.17bp至3.3370%。
——二级市场央票收益率上升，各期限平均上升7.37bp；3个月央票收益率上升11.90bp至2.7683%。
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