| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月20日 14:15 |
作者： |
荀玉根;陈瑞明;吴一萍 |
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策略观点
“三元悖论”式困境凸显。今年来宏观调控一直围绕“稳增长、调结构、惠民生”，三个目标互有牵制。5月下旬“把稳增长放在更加重要的位置”的表态曾让市场浮想翩翩，但未见“稳增长”的实质性措施，政策预期和经济周期的博弈中，政策落空，市场败下阵来。
房价涨增加“惠民生”硬约束，“稳增长”中央政策力度有限、地方财力不足。7月50个城市新建商品住宅价格环比上涨，惠民生硬约束上升。稳增长方面，地方比中央更积极，但需要更多信贷、财政支持。
货币政策力度低于预期，市场资金成本再度上升。7月贷款数据显著低于预期，外汇占款资金出现负增长，降准迟迟未现，7日质押回购利率再度攀升至高位，制约市场修复。
亮点在制度红利。上交所发布上市公司现金分红指引（征求意见稿），鼓励上市公司分红。政策出台反映监管层保护投资者利益，呵护市场意图。
趋势上，弱势震荡格局望延续。中报公布过半，业绩较差的煤炭、水泥、机械等投资品8月来表现好于大盘，说明市场对周期股低盈利已接受，杀盈利已渐去，即8月策略月报提出的“境随心转”。预计短期市场总体上仍将维持弱势震荡。
结构上，强势股补跌更多源于博弈。上周以白酒为代表的中报业绩优异的强势股出现补跌，主要源于超额收益高、集中持有的博弈因素。2010年结构性行情中，白酒、医药相比沪深300年度超额收益分别29%、42%；今年以来已达22%、12%。
三条投资主线。1）需求改善的铁路设备，二次上调铁路投资规模，7月增速已转正；2）价格驱动的农产品链，如水产、农药、化肥、化纤；3）政策红利带来的高分红预期个股的主题性投资机会。
流动性和估值跟踪
银行间市场7日质押回购利率上升至3.89%；10年期国债收益率维持3.3%水平；市场流动性溢价小幅下降至0.86个百分点。
增长和盈利跟踪
7月国企利润同比继续下滑，略下调全年利润同比，已公布中报公司利润同比0.9%。
市场情绪跟踪
基金减仓、产业资本主板净增持力度略缓、融资融券市场看多情绪下降。
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