2012年下半年A股市场投资策略：“春天”在哪里… |
| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月03日 14:22 |
作者： |
冯乐宁;金谋幸 |
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欧美经济仍是影响外需的不确定性因素。美联储对年内经济增长和失业率改善的乐观预期程度下降，通胀预期则降低。综合经济数据，我们认为美国经济复苏放缓，趋势不改。4月份市场对于欧债危机的担忧重新爆发，G20首脑峰会和欧盟峰会有助于欧债危机的解决，缓解了市场忧虑，但欧元区经济衰退可能尚未结束。
国内经济蹒跚前行。无论是从GDP还是工业增加值来看，我国经济增长面临挑战。经济增长动力不足，消费、投资、出口形势均不佳。二季度财政政策和货币政策都开始放松，政策措施将对三季度产生正面影响，经济增长环比或回升。下半年政策或继续放松，但力度有限，经济有望在下半年逐步复苏，但过程将较波折。
企业毛利率的改善缓慢。工业原材料价格的产量增速下行，并保持在较低的增速上，说明了需求端的疲软，也导致购进价格指数PPIRM的各项原材料价格的同比持续下行，而且多数出现了负增长，原材料价格的下行在一定程度对减缓企业经营压力，提升和改善企业毛利率水平是有帮助的，这也为下半年企业经营动力的提升埋下伏笔。期望随着下半年政策的“稳增长”加码和海外市场的改善，有望带动市场需求的增长，从而带动企业的销售增长。
行业利润放缓趋势见底后回升力度有限。从工业增加值和发电量的数据趋势来看，经过上半年的快速下行，目前已经出现了初步的跌势的收窄，显示出经济下行在短期有回稳的可能。此外目前工业企业的利润下行已经两年了，这在过去的十年里，与2003年年中开始的两年净利润下行期，以及2007年开始的同样为两年的利润下行期是相一致的，因而三季度有望止跌回稳，但是考虑到需求增长的动力仍不充分，三季度企业利润增长的幅度将不会很大，我们寄希望于四季度企业盈利的改善。
预期A股三季度反复四季度积极：三季度里市场对于中报数据的负面影响，以及宏观经济数据仍会反复，将需要一定的时间来消化和理解，因而市场的估值更倾向于在低位的窄幅波动。虽然阻力重重，但随着经济形势在四季度的逐步明朗，企业毛利率改善将明显提升，继而推升利润增速，市场利空因素也逐步消化，因而我们更倾向于市场在三季度前期将保持审慎乐观，而四季度市场表现会显得更为积极。
投资建议：对下半年行业配置，建议关注以下几方面的题材：①盈利增长确定的股票，目前可以重点选择盈利增长明确的上市公司。②受益于提升消费和优惠措施的推动，行业得到改善，主要包括消费类的行业，如医药、家电、旅游、和农业等。③受惠于通胀及PPI下行后的成本下降及毛利率的改善，推动利润率明显上升的行业和公司，如地产、电子、机械等、④管理层推动的新政如节能减排、新兴产业等，关注水利、新材料和非银行金融。
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