| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2012年06月05日 15:04 |
作者： |
周金涛 |
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经济超预期下滑，政策超预期逆袭，在周期底部预期下，政策与经济底部波动将何去何从？
主要结论市场：内外交困中政策突围。虽然海外市场大幅下挫，国内经济短周期下滑在加剧，但国内市场表现却相对较好，这背后最大的推动还在于国内政策的调整，市场向着两个方向突围，一个是规避宏观风险策略，转向医药、白酒等非周期性行业，另一方向则是强调政策出手，投资于受益于稳增长的建材和机械。
周期：量价齐跌，盈利滞后见底。从当前的经济周期运行来看，“量”的底部出现在6-7月份的概率更大、而PPI的底部可能还滞后一些，可能出现在7-9月，从这一点来判断利润同比的底部出现在三季度可能性更大、而不是一季度。7-8月之前，“量价齐跌”的周期惯性以及当前的“负向循环”仍将持续，经济“出清”能见度仍不高，物价存在超预期回落可能、企业效益拐点仍需等待。
政策：稳增长重要性凸显。经济数据超预期下滑，“把稳增长放在更加重要的位置”的表述进一步凸显了稳增长的重要性，民资开放为增长和效率提供了一定流量支撑，铁路、核电等被意外暂停项目开逐步走向正常化，发改委项目审批加速，节能环保行业值得重点关注。
投资策略：坚持就是胜利。
我们认为至少在7月份之前，经济无转机可能，政策都处于可预期，且逐步兑现的状态，制度红利和政策预期的逻辑还没到尽头，市场仍不存在系统性风险。我们依然坚持以大为美的低估值配置策略，坚持金改为2012年第一主题的判断，坚持保增长类行业机会的判断，坚持周期的机会可能在价格探底之后向中游转移的判断。具体而言,超配证券、地产、汽车等下游周期行业；随着上游价格环比回落、中游价格压力减轻以及稳增长投资需求的改善，建议积极关注机械、水泥、化工等中游行业的底部拐点机会。
6月份的股票投资组合包括以下股票：长安汽车、国腾电子、中联重科、红日药业、万科A、北新建材、国元证券、电科院、厦门钨业、卡奴迪路。
风险提示：海外风险超预期，国内政策变化超预期。
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