| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2012年05月24日 14:46 |
作者： |
张琢 |
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近期政策调控点评
5月18日至20日，国务院总理温家宝在湖北考察并召开六省经济形势座谈会时强调，要“坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，把稳增长放在更加重要的位置”，政策放松信号进一步增强。
我们认为，实现“稳增长”调控目标的关键还是要看积极财政政策。由于今年可动用的赤字规模较大，因此未来积极财政的潜在空间依然较大。而积极财政的着力点可能集中在基建、节能环保、绿色消费和物流四大领域。市场经过短期震荡后，结构性机会仍然活跃，继续看好蓝筹股，包括汽车、机械、房地产、金融以及政策推动下的环保与物流板块。
一、积极财政成为“稳增长”的核心政策变量
4月份经济数据大幅低于预期后，政策加速向“稳增长”倾斜。从上周末的降准，到节能惠民消费刺激政策的出台，再到本周末温总理的“把稳增长放在更加重要的位置”的讲话，越来越多的信号表明，“稳增长”已经成为当前我国政府调控政策的首要目标。
而在财政和货币两大政策工具中，积极财政政策的重要性日益凸显。
1、货币政策能拉不能推
近期我国一系列货币政策操作来看，货币的“流动性陷阱”初步显现。一方面，从去年年底开始至今，我国经过三轮降准以及央行公开市场操作，已经向货币市场释放了大量流动性，银行间利率持续走低，7天回购利率从年初1月18日的7.7249%大幅降至5月17日的2.6851%。但另一方面，货币市场宽松的流动性却未能及时向实体经济传导，中小企业融资难问题并未得到根本改善，企业存贷款规模收缩导致4月M1、M2再次回落。
2、积极财政能否持续成为“稳增长”的政策焦点
在经济下行过程中积极财政政策对于稳定经济增长的重要性。但是，由于4月财政数据大幅低于预期，积极财政政策能否持续，成为市场焦点。
4月全国财政收入10774亿元，同比增长6.9%，增速较上月大幅下降近12个百分点，较去年同期回落20.3个百分点。与财政收入增速大幅下滑相似，支出增速也迅速回调。4月份，全国财政支出7885亿元，同比增长8%，与上月比较回调幅度较大。
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