| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2012年05月14日 14:50 |
作者： |
李筱璇 |
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上周上证综指、深成指、沪深300、中小板综指的跌幅分别为2.33%、3.43%、2.91%、0.74%，创业板逆势上涨1.15%。
数据糟糕政策对冲，短期仍将震荡蓄势。上周由于外围市场大跌、周边局势动荡和经济数据大面积低于预期，而至市场一路下探，量能大幅萎缩，尽管周末降准，但市场预期仍不稳，量能若非持续放大，关前仍将震荡蓄势。1）上周公布的4月份经济数据，除CPI之外余者几乎均低于预期，尤其进出口、工业和信贷，反映经济下滑态势严峻，但也终于引来政策出手；在出台预期已淡、银行间资金面相对充裕的情况下，降准直指实体经济，比流动性改善更重要的是政策态度和方向的进一步明确；尽管经济预期暂难向上，但政策托底也将缓解预期的趋向悲观，市场向下空间有限。2）资金面方面，上周银行间利率回落，5月财政存款上缴带来的资金压力仍大，不过降准之后，不排除信贷方面仍将有结构性放松；本周7只新股申购（上周5只）。3）2450点阻力明显，但重心已上移，向下空间有限，短期仍将震荡蓄势。我们多次提示2450点附近的阻力，近期屡屡反弹至此遇阻回落，因此上周的短期调整也在情理之中；权重股疲弱，热点板块退潮，降准有利于市场情绪的提升，但经济担忧犹在，预计市场分歧仍大，短期仍有震荡整固要求，关键在于量能可否配合放大。
中期转强趋势在逐步确认，但不宜过分乐观。1）我们仍然维持转型期市场的判断，上半场系统性风险与结构性机会并存，难有大牛市行情。2）短期的波动很让人纠结，抄底逃顶都很难，但关键是大方向的把握，向下向上的能见度是否清晰。2132点以来的反弹尽管波折却仍延续，底部在抬高：
一是60日均线，上证综指、深证成指、沪深300、中小板和创业板综指的60日均线均已拐头向上；二是经济虽未见底，但向下预期已反映的较为充分；三是政策方向渐趋明朗。3）有望从戴维斯双杀到双改善，关注分子。
去年分子向下，分母向上，估值向下；今年我们此前一直寄望于分母，现在看来分母下行已成定势。近期上市公司盈利、PMI和GDP由去年二季度开始的一致向下转为背离，自金融危机以来，中、微观多领先于宏观，我们仍认为中国经济增速将下台阶，但如果季度性的回升好于此前预期，分子的下行态势会否由趋缓转向走平甚至有所企稳？当然这仍需要观察。
本周上证指数核心波动区间判断（2350，2450）。
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