| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2012年05月15日 14:57 |
作者： |
张青 |
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市场策略
上周A股市场终于展开回调，这种调整最直接的动力源自技术面的压力。毕竟市场的二度反弹已经上涨至前期高点附近，本身处于高风险区域，向下修正以消化前期获利盘的动力与欲望不言而喻。而欧债危机的最新演绎则成为上周市场调整的重要催化剂。奥朗德的上台以及希腊新政府的难产，使得欧债问题由于政治风险有进一步恶化的可能，全球避险情绪明显升温，欧美股市以及商品期货市场纷纷展开回调，欧元更是罕见8连阴，美元、日元等避险货币则连续走强。除此之外，10日、11日国内陆续出台的系列糟糕的4月经济数据也对A股的调整起到了推波助澜作用。1～4月出口增速再度下行，尤其是对欧盟出口依然负增长，而1～4月房地产投资更是大跌仅5个百分点，直接导致4月工业增加值增速大幅低于市场预期，增速仅有9.3%，一举击破工信部今年定调的11%底线。
从市场特征上看，上周A股市场的调整主要集中于主板市场，尤其是大盘股，这主要体现在煤炭、有色、金融等权重板块的领跌，环保、军工、医药等题材性板块表现相对活跃。这一方面说明市场的调整内在反应的是经济下滑所引致的风险偏好下降，但另一方面题材股的活跃也说明了市场人气并未全面转向悲观，做多情绪犹在。
总之，近期的市场运行颇为纠结。一方面经济周期运行本身并不支撑A股运行，甚至是相对偏负面，但经济的下滑又引发市场对政策放松的预期，而周末央行再度宣布存款准备金率的下调也说明了当前市场基于政策放松的炒作逻辑却有合理之处，与此同时，监管层关于资本市场制度建设的系列政策又彰显了当前对A股的呵护以及维稳意图，尤其是长线资金的引入对A股形成长期利好。
综合考虑，经济下滑与政策放松的对A股的一反一正可简单假定为基本对冲，而监管层关于资本市场的系列建设与制度变革则成为主导市场运行的关键，这恰是我们提出的“2012是制度变革的一年”的具体诠释。鉴于此，中期来看，我们对A股的走势中性偏乐观，逢低吸纳，区间操作是我们的主要策略建议。具体品种上，蓝筹股依然是稳健型投资者的首选，基本原因在于其符合监管层近期一直倡导的“价值投资、蓝筹至上”的理念，而环保、军工、传媒等题材性品种则是短线操作的可选标的。
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