| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2012年04月18日 14:15 |
作者： |
朱俊春 |
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宏观流动性——信贷远超预期，降息式微，存准下调可期。（一）公开市场操作方面，未来两周到期资金比较宽裕。上周公开市场操作净投放资金520亿元。本周到期资金规模1050亿元。（二）市场利率普遍有所下行，宽松局面有望延续。
（1）SHIBOR一周利率出现回调，从月初的超过4%下降至3.80%。（2）票据利率延续自2011年10月以来回调的大趋势，6个月转贴利率至4%，直贴利率至4.5%。（3）中短期票据发行利率下降至4.3%以下。4）国债收益率长期\短期均略有上行。（三）货币信贷方面，新增贷款远超预期，短多长少值得关注。（1）
存款准备金率存在下调预期。（2）3月贷款超万亿，严重超出市场预期，贷款结构显示居民户贷款明显增加，或与3月份地产销量回暖有关；而中长期贷款并未明显改善，让我们对经济能否大幅改善持谨慎态度。（3）M1，M2增速从底部回升。（四）外汇占款方面，人民币存在贬值预期，贸易顺差较小，基础货币新增有压力。3月呈现小幅贸易顺差，顺差额为337亿元人民币。外汇占款数据尚未公布，考虑到境外人民币贬值预期的存在，继2月热钱大幅流入后，3月热钱流入不容乐观。由于2月贸易小顺差，基础货币新增有压力。
资本市场流动性——近期资金需求压力较小。（一）股权融资方面，最近两周压力小，定增需求大。（1）迄今为止，4月融资规模环比大幅下降。本周共计8家公司发行，预计募资额35.68亿元，其中3家主板，3家创业板，2家中小板。
（2）预融资方面，证监会批准IPO但尚未发行合计524亿，环比增加10亿；证监会批准增发合计1483亿，环比增加近400亿，但是公开增发仅15亿。（二）债券融资方面，企业发债动力强劲。共有36家获得证监会批准，56家获得股东大会通过。（三）限售解禁方面，未来两周仍有一定压力，但4、5月全年压力最轻。1）本周和下周分别流通19亿股、22亿股，为4月份较高的两周，占当时解禁量的21%、16.6%，比例较高。2）4、5月是今年解禁低峰，5月的量和占比都将达到低位，而7月和12月将是今年限售解禁压力高峰。（四）新成立基金3月回暖，利好4月。发行份额3月以来发行量上升明显，近期环比回落明显。
基金仓位仍有上行空间，截至上周末开放式基金股票仓位上升至77.13%，与前一周基本持平。（五）中国股市资金流向方面，股市反弹，净流出局面得以改善，地产金融延续热度，水泥煤炭汽车板块浮出水面。3月份大幅净流出情况频繁，4月份流入流出比较均衡，其中在市场大幅反弹时资金流入明显。地产、金融成为近两周资金连续净流入的两个板块，而上周煤炭、汽车和建材板块同样有资金净流入。（六）全球基金流向方面，资金继续向债基流入，外围市场避险情绪升温。资金继续向债基流入2000亿，货币基金持续流出，规模缩小到1700亿，而资金大规模从股票基金中流出，达到9200多亿。
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