本报记者 杨成万

　　昨日，央行行长周小川等央行负责人就“货币政策及金融改革”回答了记者提问，其表示，下调存准率空间很大，但要考虑市场流动性；利率市场化在不断地有序地向前推进。对此，《金融投资报》记者在第一时间采访了有关专家，请他们就上述观点进行解读。

　　3月份下调存准率概率大

　　兴业银行首席经济学家鲁政委说，央行行长周小川称下调存准率空间很大，但他并没有说今年究竟会下调几次，而且也没有说会在什么时候下调，周小川行长只是以“要考虑市场流动性”作答。

　　“这个‘市场流动性’包括多个方面：既有存量货币,又有新增贷款,也有因为存准率调整而向市场释放或者回收的货币,还有外汇占款而使央行增加或者减少投放的基础货币等。”鲁政委说。鲁政委认为，要考虑“市场流动性”就是要看上述影响因素是从什么方向来影响市场流动性增减的。

　　同时值得关注的是：一方面，周小川行长所称的“下调存准率空间很大”是基于目前20.5%的存准率而言的。在一般情况下，16%左右的存准率是比较合适的,按此计算,目前的存准率偏高了4.5个百分点；另一方面，从现时的流动性来看，由于今年2月份，贸易逆差高达314.9亿美元，创9年来的最高记录，这就可能使流动性趋紧，增加了下调存准率的概率。

　　新时代证券研发中心总监赵国新说，一般来说，货币政策属于战略层面的东西，具有稳定性、持久性的特点，不会轻易改变；而货币政策工具如存准率、利率、公开市场操作等则属于战术层面的东西，具有灵活性、短暂性的特点，因此，存准率的上调或者下调，主要是调节市场上的流动性。如果贸易顺差比较多，央行买入外汇比较多，为此投放到市场的流动性就比较多，此时就需要加大对冲力度，也就是说会上调存准率，反之就会下调存款准备金率。而2月份我国贸易逆差高达300多亿美元，创9年来单月贸易新高,也是金融危机以来出现的第三次单月贸易逆差，因此下调存准率是有可能的。

　　利率市场化利好中小企业

　　鲁政委说，目前我国对存款利率的监管原则是“管高不管低”，即管高限而不管低限。但事实上，从高限来看，早已被突破了，因为目前商业银行以大量的“银行理财产品”提高了存款利率；从低限来看，除非极少数大银行对存款的平均余额达不到银行方面规定的额度，给予较低利率外，一般的银行都不会低于央行规定的存款利率，否则，会放跑客户。

　　“目前我国存款利率管上限的原因之一是没有找到一个比较合理的利率参照体系。”鲁政委分析说，在这样的背景下放开存款利率上限可能带来这样一些后果：一是在商业银行“拉存款”的冲动下，互相抬高存款利率，利率市场会出现无序化现象；二是贷款的实际利率会“水涨船高”，使贷款者特别是企业贷款的融资成本上升，最终会推升物价指数。

　　“据我们了解，在成熟的市场经济国家里，政府对通胀预期的管理是很严格的，会经过科学测算后向社会公布通胀控制目标，如果届时实际的通胀目标与计划的出入较大，是要追究相关部门和人员责任的。”鲁政委说，人家对未来的通胀预期是比明确和稳定的，对经济活动包括存款、贷款可以采取相应的对策，而不是以一种“赌博”的心态来对待。

　　基本少数事实和分析，鲁政委建议我国在实施利率市场化改革过程中还需要进行以下两个方面的工作：一是建立有约束机制的通胀预期，二是建立资金利率的定价参考机制。如实施“大额可转让存单”业务，可以从中发现利率变化趋势，为利率市场化创造条件。