| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2012年03月26日 14:15 |
作者： |
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全周大盘呈现逐波回落走势，受上调油价和广州养老金主投债券低于市场预期，加上海外市场上周全线回落，国内A股市场也是逐波下跌，周五跌破半年线支撑，全周下跌55.20点，跌幅2.3%，报收于2349.54点。
3月汇丰PMI预览指数48.1，创4个月来最低，经济依然下滑。22日，汇丰银行发布3月份汇丰中国制造业PMI预览指数为48.1，低于2月份49.6的制造业PMI终值，创下四个月以来的最低。新订单指数创四个月来新低，显示不论国内需求还是外需都在继续走弱。其中新出口订单指数仍在收缩区间但幅度有所减小，暗示内需放缓速度可能更快。另外，制造业生产活动的放缓已经开始影响就业市场。
10年期国债收益率从9月开始持续下跌，代表货币宽松出现，央票招标利率的下行确认货币政策转向。2月信贷同比再次多增，信贷增速、M1和M2出现反弹，表明我们此前判断的政策由货币宽松到信贷宽松的过程正逐步展开。央行公开市场操作，3月22日上午进行500亿元6月期国库现金定存招投标，向市场投放中长期流动性。3月15日91天正回购利率下行反映资金面短期宽松。上周公开市场到期央票量为510亿元。未来1个月，公开市场到期资金量4350亿，央行有充分的空间控制基础货币吞吐量。
热钱重新回流，降准趋势不变。2月份外汇占款上升40亿美元，相比1月份223亿美元再度回落，主要受2月份贸易逆差315亿美元造成外汇占款流入放缓的最主要原因。热钱在连续4个月流出后再度出现首次转正，美国风险指数大幅下滑，美元指数出现回落，反映全球风险偏好情绪高涨，资金或重新回流中国。虽然热钱呈现净流入，但考虑到未来贸易顺差放缓，外汇占款增长仍将回落，而从央行货币政策执行报告中提出12年M2目标增速为14%来看，央行货币、信贷政策宽松政策不会改变，预计未来存准率仍有2次以上的下调空间。
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