| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2012年03月19日 14:44 |
作者： |
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全周大盘呈现冲高回落走势，周初受七部委出文保护首套房贷政策稳定和周小川表示下调存款准备金率的空间很大的鼓舞下，大盘冲高上摸高2476点，而同三受温总理两会讲话表示，房价远没回到合理价位，调控不能放松，大盘应声下跌，当日下跌65点，周末有所反弹，但全周依然维持下跌34.73点，跌幅-1.42%，报收于2404.74点。
经济层面，2月中国出口1144.7亿美元，进口1459.6亿美元，同比分别增长18.4%和39.6%。但由于去年2月份受春节长假影响导致基数偏低，使今年2月份我国进出口名义同比增速较快。规模以上工业增加值、投资和消费增速也纷创新低。1－2月份，规模以上工业增加值同比实际增长11.4%，比2011年12月份回落1.4个百分点，从数据看，工业增加值增速回落也与发电量、钢材产量增速下滑相一致。从去年11月开始，规模以上工业企业的产成品库存同比开始下滑，维持目前经济正处于去库存阶段的判断，经济同比增速还将继续下行；固定资产投资(不含农户)同比增长21.5%，增速较去年全年回落2.3个百分点；社会消费品零售总额同比名义增长14.7%，创12个月以来新低。从三大需求来看，均有不同程度回落，经过季节调整后，2月份出口的同比增长速度仅为4%；消费同比创新低。
通胀方面，2月CPI同比上涨3.2%，与1月份的4.5%相比，回落幅度超出市场预期。这是2010年10月以来CPI增幅首次降至4%以下，也是2010年7月以来的最低值，标志着两年来实际存款利率为负的现象终告结束。今年的猪肉供应显著改善，其上半年的价格增长应该能够继续回落。国内农产品的价格有明显的回落趋势，而据商务部公布的数据，食品批发价格也已连续四周下跌。预计3月份CPI同比3%。通胀的回落将为后续政策打开空间，预计年内将有可能下调基准利率0.25个百分点，再次下调准备金率1.5个百分点。
流动性，节后流动性略回升，信贷节奏更加平缓。M1同比增速4.3%，相比1月份提高了1.2个百分点，主要还是由于春节假期之后现金从居民向银行和企业回流，企业存款增加8941亿元所致。M2同比增速比1月份略回升了0.6个百分点，流动性略微回升，但是依旧低于去年底12月数据0.6个百分点，延续了从去年下半年以来增速减缓的趋势。M1和M2增速剪刀差-8.7从1月份的-9.3下降了0.6个百分点，但是相比起去年年底，下降幅度依旧较大。新增人民币贷款低于我们的预期，只有7107亿元，从信贷增速来看依然与1月份相比提高0.2个百分点至15.2%。我们将1、2月份数据相加，以排除春节因素干扰，由此计算得到两月共新增贷款14488亿元。自从放出天量信贷的2009年以来，各年同期数据一直在下降过程中，相比去年1、2两个月新增15756亿元的规模，今年这个数据下降幅度并不明显。
投资策略，我们认为继续看好未来行情，大盘经过快速调整之后，给我们提供逢低中线布局的机会。前期的快速回调，是对过快上涨的一种修正，进一步回调的空间有限，市场仍然具备操作性。
我们建议投资者积极布局，通过结构调整来把握反弹的中后期行情。行业配置方面，看好受益政策放松流动性回升的有色和煤炭股，美国经济强于预期，欧洲维持基准利率不变，全球货币政策维宽松不变，全球商品价格面临全线上涨。还有文化传煤、水利和节能环保受益政策扶持，依然值得重点看好。
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