| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2012年02月06日 14:14 |
作者： |
冯钦远 |
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反弹或可持续，宜谨慎参与
面对1月份的大涨，投资者必须回答以下两个问题：反弹能否延续？反弹能否进一步演化为反转？对应到投资上，就是做出继续观望、适当参与或大搞一场的决策。
我们认为，短期内经济数据处于真空期，基本面方面不会有显著的负面冲击，情绪和估值依然是决定市场运行的主要力量。在政策持续微调、流动性季节性宽松和估值处于历史低位等因素的作用下，当前反弹延续的可能性较大，投资者仍可持略积极的市场态度。
但需要警惕的是，本轮反弹有较高的博弈成分，基础并不牢靠。随着市场的演进，上述正面因素的边际贡献也在不断下降。短期内投资者应该密切关注上市公司业绩地雷和欧债危机可能对市场情绪造成的影响。而从中长期看，在地产投资拖累下投资增速的显著下行和热钱大规模流出的风险依然难以排除，市场反转仍有待时日。
劣中选优，位置为王
在经济见底回升之前，中观层面基本处于泥沙俱下的状态，行业配置的重点在于寻找已接近景气周期底部、下行风险较小的标的。综合考虑行业库存周期和盈利能力的情况，我们发现以煤炭为主的偏上游行业和以家电、汽车为主的早周期行业基本面位置更低。考虑到前者涨幅已经较大以及市场反转条件尚不具备，我们建议以早周期行业作为进攻的首选。另外，金融地产业绩高度确定，估值提供的安全边际相当充分，短期内具有可攻可守的特性。
本月组合的另一个调整在于加大了大盘股的配比。我们认为虽然中小盘在下跌之后位置稍优，但可能依然难以扭转颓势。而大盘股受到极低的估值支撑，在投资者情绪略有恢复的环境中下行风险较小。
首推家电、地产、食品饮料
具体而言，本期我们最看好的六个行业包括四个周期类、一个稳定类和一个成长类行业。与上期相比，我们调出了四季度业绩不达预期比较普遍的农业和信息服务，并代之以确定性更强的食品饮料和基本面初现反弹端倪的电子。同时，为了维持组合的平衡性，我们下调了对汽车的看法，而加入攻守兼备的地产。
本期我们最看好的三个行业是家电、地产、食品饮料，次看好的三个行业是银行、保险、电子。我们的月度金股包括美的电器、青岛海尔、万科、冠城大通、五粮液、贵州茅台、招商银行、中国太保、通富微电、川投能源、友好集团和中国石油。
（具体内容请见附件）
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