| 来源： |
信泰证券研发中心 |
发布时间： |
2012年01月05日 15:09 |
作者： |
陈嘉禾 |
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投资要点
我们研究了一些关于货币总量波动和资产价格波动之间的关系。总的来说，流动性越高的资产价格的波动受粘性越低的货币总量波动的影响越大，流动性越低的资产价格的波动受粘性越高的货币总量波动的影响越大；
这种现象导致不同流动性的资产价格的波动之间的差额在多数情况下，与不同粘性的货币总量波动之间的差额呈现高度相关的关系；
我们认为，中国经济的阿喀琉斯之踵，仍然在于房地产。同时，随着过去几年的宽松货币政策，流动性充裕度达到了极高的地步，同时加上仍然高企的通胀预期，2012年的潜在通胀形势会比以往几年来的更为严峻：这将在一定程度上制约货币政策能够放宽的空间；
政策方面，我们倾向于认为，决策层会兼顾考虑经济减速的因素与通胀的因素；
由于后者缺乏有效的整体解决方法，而前者可以部分通过有针对性的政策救急-从而尽量拖延时间以减缓通胀预期和之前货币政策对通胀的滞后作用，故而在这种情况下，货币政策全面放松的时间可能会长于预期，取而代之的是在适度宽松的货币政策下，财政政策和一些调结构的政策会首先被采用；
从全球范围来看，A股这一轮小公司的相对性牛市至少在过去十几年中是独一无二的。如果没有货币政策的持续刺激，则2012年小公司或将持续受到压制；
板块选择方面，我们将现在的A股细分行业粗略的提取出三类并进行了分析：估值和行业基本面有保障的；估值低、行业基本面一般，但在政策超预期放宽的情况下有弹性的；行业基本面不足以支撑相对高估值的；
最后，这里还通过一些理论和实证，探讨了技术分析的有效性，并得出这样的结论：由于市场在某种意义上是封闭的，比如相对固定的交易群体、比较类似的宏观经济氛围、沿袭已久的当地文化，导致技术分析的有效性是存在的；但由于这些组成市场封闭性的要素并非完全固定，又导致技术分析的有效性是飘忽不定的。
（具体内容请见附件）
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