| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2012年01月05日 14:58 |
作者： |
张晗;陈思翀;钟华 |
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进入2012年，鉴于盈利回落的滞后性，一季度的市场运行方式更多呈现市场与政策放松节奏之间的博弈，但是博弈的平衡应该会从11月份之后的中性偏弱转向中性偏乐观，低估值、业绩增长偏稳定板块以及个股迎来建仓时机，后续可能的降息、降存对于市场的刺激将会优越于前次。我们维持年度报告《大民生、小牛市》中2012年一季度低点、逐步向上的市场观点。
库存周期重启？：12月份PMI数据显示企业很可能已经经历完被动的库存累积阶段，而在被动库存累积阶段之后，库存周转的流动性需求下降，企业更加谨慎的依据订单来管理库存水平，市场利率将会出现明显下降。现在的风险在于欧债危机会否衍生成2008年后的雷曼倒闭，但是目前来看这一风险在下降。
策略关注的图表：2011年的最后一周，大股东在二级市场上出现净增持的情况，这是至2010年4月以来，大股东在二级市场的操作首次再出现周度净增持的情况，净增持额度约为9.4亿。从行业分布来看，2011年最后一个月大股东净增持的项目主要集中在公用事业。
宏观层面流动性——受过考验：上周是年末的时点，回购利率在年末的最后几天出现比较大的上升，但是并没有出现特别大的异常变化。与6月份出现的年内高点，7天回购达到8，甚至9，还有比较大的距离。我们预计在元旦过后，银行间利率会回落，但是由于三周后就是春节，7天回购利率很难回落到之前的3左右，趋势性的回落需要等到春节之后。.行业与主题：我们近期推荐的行业依然是四季度以来的大金融、地产、通讯和医药，主要基于底部区域去伪存真调整方式的理解，详细行业配臵观点可以关注我们后续的月度配臵报告，重点推荐行业中的标的也敬请期待我们的主题投资报告。
（具体内容请见附件）
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