| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2012年01月04日 14:47 |
作者： |
李慧勇 |
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2012年前两个交易日，避险情绪下降，风险资产大多上涨，因多国PMI数据好于预期，但与市场不同的观点是，我们认为全球PMI喜中见忧，2012年第一季度或延续去年第四季度的颓势，形势依然严峻。
全球制造业PMI重回扩张区间，但难以持续（参见P11：图33）。从11月的49.7涨至12月的50.8，为近4个月来首次回升，也是2011年下半年的最高值。但是，2011年第三、四季度的全球PMI值均为50.2，创两年半以来新低。从分项来看，产出增加是拉动指数的主要原因，但新订单仍然不振，其中出口新订单连续5月回落，表明需求仍然疲弱。考虑到全球性财政紧缩和欧债危机风险尚未消除，经济还处于下行空间，制造业短暂的企稳或难以持续，底部徘徊的概率更大，下行风险大于上行风险。
发达国家12月制造业PMI中，表现最好的、也是在全球PMI占比最大的美国ISM制造业指数，从52.7涨至53.9，2009年危机结束后一直维持在50上方，主要因产出和就业表现强劲（参见P11：2011年12月美国制造业PMI指数表），均上涨3.3个点，分别达59.9和55.1；进口分项上涨5个点至54；而新订单小幅攀升0.9至57.6。但值得注意的是，库存指数微跌-1.2至47.1，特别是消费者库存大跌-7.5至42.5。表明生产商补库存的意愿不强，看淡消费和经济前景。
英国制造业PMI从11月修正后的47.7涨至12月的49.6，远好于预期，但去年4季度仍是2009年第二季度以来的最低值，产出和新订单下滑最快；欧元区则从11月的46.4升至12月的46.9，已连续第五个月萎缩，尽管萎缩势头有所减缓，但去年第四季度整体仍然萎缩1.5%，所有受调查欧元区国家的生产水平和订单数都已经连续两个月下跌，不管是在消费、投资还是中间品领域。调查显示，由于经济前景恶化，导致企业裁员、库存减少和采购下滑，今年第一季度欧元区PMI进一步下滑的概率很大。
新兴市场12月制造业PMI中，中国为50.3，上升1.3个百分点，重回荣枯临界点之上。印度为54.2，明显高于上月的51，主要由于新业务强劲增长；巴西从11月的48.7微涨至49.1，但已连续7月处于收缩区域，主要因客户需求疲弱，新订单量连续9个月回落，12月海外订单也开始下降。
欧债危机进展方面，德法领导人决定1月9日召开在柏林举行会谈，讨论欧洲危机，主要目的是为1月30日的欧盟峰会做准备，讨论的议题预计是推进除英国外的欧盟其他26国达成的“财政协议”。德国总理默克尔也在新年致辞中承认，欧洲正面临数十年以来最严峻的考验，2012年“毫无疑问”比2011年更困难，但她称欧洲应该走向更紧密的联合，重新崛起且更强大。
数据方面，不同于其他欧洲国家失业率节节攀升，德国12月失业人数比11月减少2.2万，失业率降至6.8%，超出市场预期。2011年，德国平均失业人数为297.6万，为两德统一以来最低水平，而就业人数增长1.3%，首次超过4100万人口。这验证了我们提出的欧洲之危为德国之机的观点。
（具体内容请见附件）
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