2012年度A股投资策略报告：震荡时代 正视曲折性 |
| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年12月12日 13:59 |
作者： |
孙建波;秦晓斌;王皓雪 |
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一、曲折：全球债务货币化迷局
1、刺激后遗症。凯恩斯主义的刺激避免了大衰退，但也带来了问题：持续增长动力缺失、货币泛滥、信用创造低迷。2、欧债危机困局。欧洲债务的出路显然也只有货币化，但民众并不愿意直接救助问题国家，这考验着欧洲的政治精英们。3、大选年的扰动。2012年，美国、法国的大选换届意味着政治作秀可能干扰经济决策，民粹主义或将影响2012年的全球贸易环境，保护主义和地缘争端必将插曲不断。4、出路：供给主义。当增长乏力，货币泛滥，旧的政策工具后遗症久久难消之际，供给主义的政策药方或是出路。
二、方向：在增长中推动转型
1、短期：政策态度悄然转变。短期来看，持续的紧缩和经济的持续下滑压制了中国经济的结构性矛盾。未来6个月，保增长将更加重要。2、供给主义释放科技与制度动力。长期来看，供给主义志在打开经济增长的两个动力源：科技动力和制度动力。3、十二五规划进入落实关键期。中国所面临的经济政治环境尽管复杂，但从历史的角度看，我们预计短期的焦点和长期的改革预期都将被关注。十二五被普遍预期为推动转型的关键时期，承载着转型的希望。
三、演绎：政策态度强化正反馈
1、悲观负反馈已近尾声。2010年11月11日以来的持续下跌释放了悲观预期。最后的悲观期，也是最佳的买入期。2、资金面和信心有待恢复。撬动股市所需要的资金并不是向总市值那么大，边际交易决定股价和指数。3、估值水平处于低位。估值水平一直都处于低位，似乎已不再成为底部的理由。但分析其分布仍能看到价值。4、政策回暖有利于强化正反馈。当政策开始回暖，股市的方向不会掉头向下。只是经济仍在下滑，政策的效果还需积累，而人们对政策空间的想象仍需时间。5、大类资产配置：股票重新具有吸引力。
（具体内容请见附件）
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