| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月25日 15:27 |
作者： |
沈正阳 |
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当前市场面临的不利预期：经济回落、政策对冲短期难出现
市场担忧房地产投资增速的快速回落，累加当前信贷紧缩的延续，导致固定资产投资的快速下降。而主动调控下的经济有序回落，仍属政策预期之内，并不会导致货币政策以及财政政策的显著放松。经济、物价双回落的过程或将维持更长一段时间。
新股发行节奏仍在有序进行，市场资金面承受力备受考验。目前股票市场融资规模虽然出现回落但并未出现08年时期的较低融资水平，市场喘息时间不足。
当前市场所出现的积极因素：经济回落有度、金融维稳政策呈燎原之势
经济步入自主增长期，投资与出口仍属平稳回落，并不支持经济深度下挫。新开工项目计划投资增速9月份出现小幅上升，未来几月固定资产投资有望保持相对稳定，并不会出现显著回落。
9月新出口订单指数出现明显反弹，出口增速仍表现为震荡走势。秋季广交会成交金额较春季仍有小幅增长，并不支持对外贸易的大幅下滑。
物价回落确定性强、已成市场共识。预计11月份CPI将低于5%。
流动性改善有望延续：资金市场利率显著回落，随着经济增速回落以及物价下行，实体经济流动性需求下降。流动性改善路径将更多以小微企业的货币及财税定向宽松、公开市场资金的投放、财政投资的环比改善乃至准备金率的下调来实现。
金融稳定政策有燎原之势：近期政策调控重点以金融稳定为主线，如扶持中小企业信贷，税收优惠政策、汇金公司增持四大行股票、银行间持续净投放、实施地方政府自主发债试点等。我们认为当前已经开始实施一系列定向宽松措施维护金融市场稳定。
本周市场运行及投资策略：反弹并非奢望、市场投资逻辑有待时间转变
前期制约市场的货币因素层面的积极变化，以及金融稳定政策的持续出现，股指仍然存在反弹的内在推动因素和条件。市场的弱势表现证明投资者需要时间以及更多有利因素刺激弱势思维的扭转。策略上，持股为主，而谨慎采取低位减仓的操作。
行业选择上，首先仍以市场流动性改善，金融稳定政策下受益的券商、银行板块。其次，关注稍早市场领涨的信息服务、信息设备板块，以及长期调整的医药生物、商业零售等业绩相对稳定、市场不利预期兑现，未来发展空间较大的行业。
本周重点关注个股如：中信证券、华夏银行、烽火通信、华润三九、欧亚集团等。
（具体内容请见附件）
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