2011四季度A股投资策略：危机转换 11月有望反弹 |
| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月23日 14:05 |
作者： |
向威达;高凌智;王凭;蔡保健 |
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2011年四季度A股投资策略
通胀高峰已过，回落依然反复。在经济回落、基数降低双拖累影响下，物价攀升动力开始后劲不足，可以确认7月份的CPI高点是本轮通胀的峰值。通过对食品、非食品类价格趋势的梳理，预计4季度末CPI月度数据将回落至5%左右，明年1季度末月度数据将回落至4%附近。考虑到饲料价格、季节性需求、人工成本、国际流动性释放的复杂形势，未来食品类价格环比变化仍有阶段性上涨的可能，通胀高峰已过，只是投资者的通胀预期转变不会快速实现。
经济持续减速，下行寒意渐浓。中国经济延续了2季度以来的减速格局。外需方面，欧、美债务问题的解决，伴随长期的财政紧缩代价，外围经济增速可能趋势性下降，预计中国未来两个季度出口增速分别为22%、19%左右，考虑升值因素后，实际下滑情况可能更差。内需方面，虽然制造业投资平稳，但是地产与基建投资增速处于扩张拐点期，预计中国未来两个季度投资增速分别为22%、21%左右。从经济周期角度考虑，总需求和通胀双回落，必然导致经济从滞涨走向衰退。预计中国未来两个季度GDP增速为8.9%、8.8%左右；就衰退程度而言，定义其为转型期的小衰退，幅度介于05、08年之间。明年经济增速探底后，重新回升需要释放改革红利进行刺激，目前看L形波动的可能性较大。
股市风险转换，反弹启动的两种假设。压制年内股指的风险因素，如欧债危机、通胀担忧在11月将水落石出。目前A股15倍的静态估值水平已经产生吸引力，但A股自我救赎的概率较小，政策外力成为4季度焦点。预判政策需假设不同情景，第一种情景，“欧债危机”失控,加速国内经济下行，紧缩基调可能提前松动。第二种情景，年内“欧债危机”受控，国外经济体注入增量货币后，通胀回落环境复杂，年内政策重点依然倾向于治理房价、物价，放松预期落空。如果情景一出现，2300点上下构筑年内低点，11月中央经济工作会议前后是敏感的时间窗口。如果情景二出现，政策放松预期落空后，2300点并不具备支撑意义，4季度阴跌为主；目前我们比较倾向于第一种情景的发生。
（具体内容请见附件）
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