| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年09月09日 14:47 |
作者： |
林鲁东;张海波;郑文琦 |
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Hold姐一出江湖，无人能与争锋，媒体研报纷纷借用，我们无意哗众取宠，亦不惮亦步亦趋，借此为题只因Hold住契合了我们当前的想法。
（1）市场在黑天鹅区域中纠结，不宜太悲观——Hold住（2）9月投资有季节性好转，但趋势下滑，需继续保持谨慎——Hold住（3）立足中期，估值切换与需求推动均有利消费，坚定持有——Hold住
一、市场在黑天鹅区域中纠结，不宜太悲观
随着市场进一步下跌，我们监测的一系列指标（风险溢价、国债收益率利差、换手率和动态估值）更逼近历史极值，不宜太悲观。
（1）盈利应否进一步下调？未来仍有下调风险，近期随中报披露已有大幅释放，短期有望稳定。
（2）进一步的黑天鹅冲击？削减支出是一个漫长而痛苦的过程，欧债问题将持续困扰投资者，但政府去杠杆毕竟不同于私人部门去杠杆，欧债与次贷有本质区别，我们倾向于——欧债问题不会引发二次衰退。
二、市场环境未好转，潜在积极因素仍存
我们对短期市场环境的判断没有改变：（1）经济温和下滑，通胀见顶缓慢回落；（2）货币政策短期不会有实质性放松，财政扩张只有结构性机会；（3）流动性紧张缓解步伐缓慢；（4）盈利增速持续下滑。
但积极因素仍存：（1）市场高估了存准扩大冻结的金额，实际执行力度很可能低于预期；（2）美国新一轮财政刺激计划、美联储9月议息出台进一步政策（当然不希望是QE3），有望缓解投资者的悲观情绪。
（具体内容请见附件）
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