| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月13日 14:45 |
作者： |
李燕飞 |
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我们的观点
通胀已过年内高点，4季度政策转向可期。随着食品方面通胀压力的缓解，再加上宏观层面诸如增长、货币增速、输入性通胀等因素的改善，CPI有望在今年7月后趋势性下降。随着通胀这一今年政策最强的约束条件的改善，我们相信政策会在4季度有明显放松，而信贷则是放松最可能的发力点。但目前通胀水平和不确定性依然高企，近期偏紧的政策基调不会改变，3季度经济增速也将在偏紧政策基调下继续温和放缓。
我们的分析框架
我们秉承一如既往的分析框架“（次贷危机后）增长看内需，内需看政策，今年政策看通胀”。通胀走势仍然是判断未来经济走向的关键。我们通过自上而下的宏观总量数量模型，以及自下而上的结构分析来判断通胀的走势，进而基于对通胀的预测来判断政策以及经济的走势。
我们预测的风险
我们的基准预测是通胀高点已至，4季度政策（信贷）放松。相对这一基准预测的主要风险包括：（1）通胀“迟回落”甚至“不回落”，导致目前抗通胀政策被迫延续甚至加码的风险；（2）美欧经济出现严重动荡，欧债危机全面爆发或是美国经济重回衰退，进而给国内经济带来严重冲击；（3）通胀显著回落之前，房地产市场（特别是商品房建设）深度调整导致经济严重滑坡。
（具体内容请见附件）
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