2011年8月投资策略报告：山穷水又复 柳暗花未明 |
| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月20日 14:59 |
作者： |
郭春燕;潘俐俐 |
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最新经济数据显示，上半年GDP 204459亿元，按可比价格计算，同比增长9.6%。其中二季度增长9.5%，较一季度9.7%的增速有所回落，但从环比看，二季度GDP增长2.2%，高于一季度的2.1%。上半年9.6%的增速还是处于比较健康的增长区间，投资增速仍然保持在高位，消费增速有所回升，整体看，经济增长放缓的态势虽然并没有改变，但是经济出现硬着陆的概率较小。6月的CPI数据继续创出新高，通胀依然高企，面对持续的通胀压力和较为稳健的经济增长，三季度放松政策的概率大大降低，预计仍会维持目前的政策基调。
在经济继续触底的背景下，企业盈利增速仍处于下滑的态势，不过也需注意到，虽然企业盈利增速仍处于下滑，但下滑幅度在逐月收窄，1-2月份工业企业利润增速34.3%，3月份28.6%，4月份24.2%，5月份21.8%。经过6月中旬以来的反弹，市场估值得到了一定修复，目前整个市场的10年PE18.8倍，11年14.2倍，隐含利润增长率为32%，我们认为这样的利润增长预期是偏乐观，随着中报业绩公布后，市场应该会根据实际业绩适度下调2011年业绩预期。目前沪深300 10年PE为14.7倍，11年11.8倍，而中小企业板10年PE为41.1倍，11年27.7倍；中小板与创业板这一段的反弹力度要明显强于主板，小盘股估值的修复，使得大小盘估值差异被再次扩大。从资金方面看，年中最紧的时期已经过去，下半年预期将面临较上半年宽松的市场环境。
从8月份的运行环境看，市场经历了6、7月份以来的超跌修复走势之后，进一步上行的动能仍需蓄积。前期密集成交区及年线附近的压力使得震荡消化将是下一阶段的主要形态。加上后期居高的物价走势仍将制约政策走向，在经济保持了适度增长的背景下，政策层面压制通胀、货币紧缩的空间加大，将形成对市场的扰动。市场的整体特征表现为：下方底部探明，趋势拉升不易的状态，预期市场运行空间为2700-2900。
（具体内容请见附件）
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