| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年06月21日 14:25 |
作者： |
孙建波;秦晓斌;王皓雪 |
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定向增发价格相对实施时股价的折扣与股市行情有一定负相关关系。一般情况下，定增价格相对定增实施时的股价往往具有一定的折扣；而当股市深幅下跌过后，定增价格的折价趋于消失，此时机构投资人可以适当放宽对于增发价格的忍耐度，以防止错失一些较好的定增项目。
除非处于由牛转熊的快速下跌过程中，在多数情况下参与定向增发都能够使机构投资者获得正的绝对收益。特别是当市场处于熊市时，参与定向增发往往能给机构投资者在随后的半年到一年时间内带来较高的正收益。同时，相比6个月和9个月后的收益率，在多数情况下参与定增12个月后的收益率往往更高。
机构投资者参与定向增发，其超额收益只在极个别情况下为负，并且负值较小，而在绝大多数时间段参与定向增发的收益都能跑赢指数。跑赢指数的超额收益既来自股票本身相对股指的超额收益，也来自定向增发价格相对实施增发时股价的折扣。即使在定增价格出现相对溢价的个别月份，参与定向增发超额收益率仍然为正，即参与定增仍然较买入指数有更好的收益回报。
定向增发预案难以形成事件性投资机会。今年以来的情况显示，上市公司公布定增预案后跑赢和跑输的数量非常接近，利用增发预案这一信息进行事件性投机并无把握获得超额收益。
结合我们对当前处于长期震荡时代的看法，建议2800点之下积极研究定向增发的公司，主动寻找具有长期投资价值，能够在长期震荡中胜出的股票。
（具体内容请见附件）
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