| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月12日 14:17 |
作者： |
沈正阳 |
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市场运行背景：紧缩政策兑现后的压力释放
由于一季度宏观经济数据本周公布，市场对于3月份CPI的高企已经有所预期，而由此可能引发央行的加息也在预期之内.因此说，此次加息符合市场预期，同时表现出央行的迫切心态，凸显出当前通胀压力依然较大。由于紧缩政策兑现，市场也表现紧缩政策兑现后的压力释放态势，并冲上3000点整数关口。
未来货币政策调控空间探讨
存款准备金率的仍有空间、但政策效果差：一方面，拆借利率等市场利率平稳、银行资金面相对宽松；另一方面，由于存款准备金利率相对较高，银行也愿意将资金存入央行。在此情况下，存款准备金率的使用效果相对较差，对短期市场资金影响较小，市场流动性回收力度较弱。
加息使得资金使用成本提升，对经济的承受能力存在不确定性，由于信贷投放的严格受限，导致民间资本借贷成本快速提升，这对于中小企业压力较大，并不利于中小企业的发展和全社会就业的提高。由于目前通胀水平依然较高，未来仍有加息空间，但兼顾到实体经济承受能力，预计加息政策年内使用频率不会太高，一至两次比较合理。
市场整体估值合理、结构性调整或将延续
市场整体估值分化仍然较为明显，整体估值提升仍需要依靠银行为主，而其他板块估值水平进一步大幅提高空间较小。而在通胀压力下，经济下行已经较为明确，在此背景下银行板块整体估值水平进一步提升难度较大，需要规模资金推动，这也从侧面限制了股指的大幅上涨空间。
短期市场运行逻辑：复杂经济环境限制权重股估值提升空间
从目前市场整体估值以及行业估值状况看，银行、建筑建材、煤炭等板块仍有一定的提升空间，但能否吸引更多资金仍存在不确定性，尤其是在物价高企、经济下行的环境中，权重股持续的估值提升空间受到抑制。
本周市场操作策略：关注权重股量价配合、适宜逢高减持
美元贬值、油价新高，国内抗通胀、人民币有升值；因此，短期市场仍以银行、煤炭有色、建筑建材、交通运输等为代表的低估值、抗通胀为主线。但须密切跟踪大宗商品价格上行对经济的冲击及政策的倒逼。维持月投资策略观点，上证综指在3050-3100点区域压力较大，适宜逢高减持、控制仓位，即以平衡市待之。
（具体内容请见附件）
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