| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月15日 14:35 |
作者： |
闫伟;黄国珍;李立峰 |
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以“积极稳健，审慎灵活”政策方针来应对复杂的国内经济环境。与过去两年强调宏观政策的“连续性和稳定性”不同，此次会议提出，宏观政策的基本取向要“积极稳健，审慎灵活”。我们认为这是由国内经济环境复杂所决定，一方面，今年四季度和明年一季度经济增速仍有可能进一步放缓。由于基数原因，同时投资、出口增速可能放缓，海外经济前景也不明朗，国内经济向下走的趋势仍然存在；另一方面，通胀压力有增无减，当前主要农产品价格并没有出现趋势性回落，且引发物价上涨的因素正在扩散，从以往的经验看，随着涨价因素从农产品向食品制成品和非食品的扩散，以及PPI向CPI传导作用的加大，CPI可能会再上一个更高的台阶。这就要求未来国内宏观调控政策必须保持有效性和前瞻性，以灵活应对复杂的经济局面。
执行“稳健”的货币政策，控制流动性闸门预防物价过快上涨。以往实体经济过热推高通胀所不同，今年超乎预期的是在实体经济没有过热的情况下，资产价格居高不下，食品和居住类价格推动物价水平攀升，高物价背后的原因是流动性泛滥，今年年初央行定的M2目标为17%左右，但是前10月M2增速达到19.3%，考虑到11月新增信贷约在5100亿，全年新增信贷略超7.5万亿，全年M2回落到17%的目标几无可能，今年四季度新增外汇占款也远超市场预期，10月份新增外汇占款高达5190.47亿。由此，央行2011年不宜继续实施适度宽松货币政策，调控流动性成为当务之急。
“宽财政”政策延续，支出结构将向民生倾斜。会议提出明年实施积极财政政策，我们认为其原因有四个，一是实施“4万亿”经济刺激计划期间开工的大量项目，由于周期比较长，许多项目需要后续建设资金；二是明年是“十二五”开局之年，许多基建需要财政配合，包括保障性住房等；三是国内经济基础不牢固，需要财政支持；四是这两年财政收入增长均在10%以上，有实施积极财政政策的基础。在财政支出结构方面，虽然近年来我国财政方面涉及民生的支出增速有所提高，但在政府财政支出中的比重依然偏低，在中央的“十二五规划”建议中也提出，“要增加政府支出用于改善民生和社会事业的比重”。
“还富于民”，解除经济结构调整进度缓慢的制度制约。中国经济结构调整喊了很多年，然而却迟迟不见效果。究其根本，除了转型的物质条件基础培育需要时间外，GDP蛋糕在政府、企业和居民户之间分配的失衡是深层次的制度因素。政府收入增长长期高于GDP和工资增长，使得资源更多的向政府部门集中，而居民收入则落后于经济增长更落后于政府收入的增长。与此同时，居民收入增长缓慢是制约消费的最重要因素之一。
（具体内容请见附件）
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