| 来源： |
英大证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月28日 09:52 |
作者： |
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上周五，两市大盘先抑后扬震荡盘整走势，盘中个股涨跌互现，市场成交量相对稳定。深发展公布年报，银行股均有震荡回稳表现；中央狠抓保障房建设，市场水泥板块也有活跃上涨行情；然石化品种仍多调整走势，两市最终横盘报收。上周五沪指收报2878点，日下跌0.04点；深成指报12633点，日上涨55点，共成交2271亿元。外围弱势或拖累A股回升步伐，短线大盘仍以窄幅整理为主。
近期纽约期油价格再上一百元美元，目前来看油价上涨诱因源于产油国紧张局势，不过，起始原动力还是来自美国量化宽松政策，超发的货币会令油价高于其均衡水平。
上一次油价快速上扬的诱因是新兴发展中国家对原油需求量的增加，而此次经济增速较高的国家都在紧缩货币，而复苏中的发达国家需求增长速度还比较缓慢，因此，需求因素尚不支持油价持续走高。油价激涨也不利于产油国长期经济利益，世界经济或因此陷入低迷将使得利益受损，欧佩克或增产来控制原油价格持续过快上涨。长远来看，作为不可再生资源，原油价格震荡上行概率偏大；而输入性通胀隐忧将令国内通胀形势依然严峻，货币政策也将考虑这方面因素，国家也将通过增加补贴、增加可替代资源占比等方式来缓解油价冲击。诸如煤炭、水电、核能、新能源等A股品种板块有望获得市场阶段活跃机会，此外，节能减排概念有望成为后市关注焦点。
当然，原油价格上涨只是资源价格走高的一个典型现象。近年来，以大宗商品为主资源品种均有价格上涨表现。我们认为经济周期复苏初期，企业产能利用率和库存水平等指标都有所好转，加之宏观流动性的影响，过去两年内上游原材料的价格整体企稳回升趋势已经十分明显。而随着全球经济复苏形势的进一步明确，消费增长形势趋于乐观，下游消费端的需求增长或拉动相应资源价格水平的回升，例如水资源、林业资源等，而相应个股有望在年内行情中获得进一步表现机会。
随着上周中石化转债申购程序的结束，市场资金面短期紧张情况有所缓解，因此，尽管原油价格再度急升至一百美元附近，而中石化股价并没有持续大幅下探的趋势。当然，年初国际油价走势如此反复或延缓国内成品油新定价机制的出台，不过，新机制的实施应当是大势所趋，而成品油定价周期的缩短是有利于石化企业的炼油项目毛利回升。
同时，年初国内投资需求的拉动下，其他石化产品价格已经有所回升，中石化基本面存在改善的空间。市场面上，大盘股中石化的估值也比较低，应当可以成为长线战略投资者的理想配置对象。前期蓝筹股的调整对大盘下跌的主要原因，盘中中小盘热点表现相对抗跌，预计在后市蓝筹股企稳的情况下，大盘有望重回震荡向好趋势。
油价上涨必将导致投资者对抗通胀政策进一步收紧的担忧，不过，近期A股并未跟随外盘持续调整，相反还出现震荡回稳表现。我们认为以下三方面积极因素还是关注：
第一，从目前来看，国内宏观政策的方向是正确的，紧缩货币或放缓经济增速，而积极财政可减少经济过度波动，经济社会有望保持平稳发展态势。第二、市场存在结构低估局面，当投资者对宏观不确定性有充分消化并理性预期之后，低估局面或得以改善。第三、一季度投资需求增长明显，各地针对“十二五”规划项目推进积极，年初经济增速或有所反弹。因此，后市可从政策面支持，需求拉动和过分低估三个角度寻找机会。
（具体内容请见附件）
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