| 来源： |
第一创业研发中心 |
发布时间： |
2011年02月09日 10:06 |
作者： |
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物价暂时回落加息压力不减由于供给、流动性等因素引起蔬菜价格快速上涨已经传导致非食品行业，而在信贷并未严厉收紧的情况下，2011年上半年CPI或将维持高位震荡，下半年这一局面才可能有所改善。面对通胀、信贷的巨大压力以及久调不下的高房价，央行在2月份很有可能再次加息。
经济企稳但拐头向上趋势尚未确立2010年12月规模以上工业增加值同比增长13.5%，比11月同比数据上升0.2个百分点，该数据连续两个月出现上升。2010年全年国民生产总值同比增长10.3%，增速高于2009年修订后的9.2%。而2010年第四季度GDP增速为9.8%，高于第三季度的9.6%。09年、10年1月新增信贷分别为16200亿、13900亿，今年1月或难达到前两年的增幅，信贷规模扩张速度减慢可能会对经济增长带来一定冲击。另一方面，2010年10月、12月的两次加息的效果可能因滞后性而在2011年一季度显现出来，进而影响经济增长。
调控频繁权益市场流动性未受大冲击央行在2010年10月、12月两次上调存贷款基准利率，2010年11月以来连续4次上调存款准备金率。4次上调存款准备金率总计约冻结资金14000亿，在不计算1月外汇占款情形下，11月至今年1月通过外汇占款与央票总共已向市场投放资金近15000亿，所以我们认为市场流动性并未因2010年末以来的频繁调控而大受影响。
急速调整之后估值分化有所改善12月15日以来，信息设备、电子元器件等前期强势板块进行了大幅度回调，二者分别下跌17%、15%，最具代表性的高估值板块创业板整体下跌逾16%，中小板指也下跌近15%。而低估值板块诸如金融、地产及整个沪深300指数相对跌幅均很小。从估值来看，大盘已经基本没有下跌空间，目前上证综指的市盈率仅为20.69倍，若考虑到2010年上市公司整体大约30%的业绩增长，实际静态市盈率可能已达15.91倍，这已经低于2005年出现的第一个底部；若2011年上市公司业绩整体增长20%，以目前的上证指数看，其对应的市盈率已达13.26，这已经低于08年底部的估值水平。
市场策略：春天里的超跌反弹值得期待我们认为2010年11月以来的这一轮下跌已经体现了大部分对于未来的不确定性预期，中小板块跌幅接近20%，做空动能得到有效释放，大部分利空提前兑现。迅速的下跌之后，我们认为不应悲观，2月的春节效应或能重新点燃投资者热情，至少超跌之后的反弹值得期盼，但期待可能不宜过高，我们认为大盘在3000点左右会有较大的继续上行压力。
（具体内容请见附件）
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