| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年11月26日 09:30 |
作者： |
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【要闻及外盘解读】
消息面上，据国家发展和改革委员会25日介绍，受国务院重拳出击,打击期货市场投机炒作，稳定物价总水平等政策措施的影响，自11月12日起，国内大宗商品价格出现大幅下跌,棉花跌幅最大达到23．6％。小麦、玉米、籼稻等农产品价格跌幅平均为6％左右。同时，对国内大宗商品期货交易价格监测结果表明，11月24日收盘价格与11月10日或11日高点相比，国内铜、锌、橡胶、棉花、PTA、塑料、豆油、白糖等大宗商品期货价格跌幅均超过10％。而在国际市场上，伦敦锌期货价格11月12日以来下跌了近20％，美国大豆及玉米、伦敦铜、日本橡胶期货价格最大跌幅均超过10％。主要农产品和大宗商品价格调整与中国政策紧缩、美元指数反弹有相对密切的关系，未来通胀预期也将因此有所弱化，这将为未来政策调控释放更多操作空间，市场对政策调控的畏惧心理也将继续得到缓和。
国家外汇局的数据显示，2010年三季度，我国国际收支经常项目、资本和金融项目(含净误差与遗漏)继续呈现顺差，国际储备资产继续增长。三季度，经常项目顺差1023亿美元，按可比口径计算同比增长1.03倍。资本和金融项目(含净误差与遗漏)顺差57亿美元，其中，直接投资净流入230亿美元。国际储备资产增加1080亿美元，增长31%，其中，外汇储备资产增加1073亿美元(不含汇率、价格等非交易价值变动影响)，在基金组织的储备头寸增加7亿美元。可以看出，贸易、资本双顺差的局面仍在维持，在央行控制信贷额度方向明确，货币政策趋紧的预期下，外部增量资金的增减对国内金融市场的流动性供给影响值得关注。
周四美国股市感恩节休市。香港恒生指数受外盘影响，早盘高开高位震荡，午后一度冲高至23283点，尾盘有所回吐。截至收盘，恒生指数上涨30.82点，报收于23054.68点，涨幅为0.13%。市场成交量较前一日有所缩小；国企指数报收于12931.11点，涨幅为0.46%。
【后市研判】
短期市场站上5日、10日均线，有进一步向20日均线靠拢的趋势。尤其低估值权重股重新受到资金关注，将使指数获得更多上升动力。不过，当前机构对于未来通胀形势及政策走向预期仍有分歧，市场难以获得持续向上动力。而在权重股活跃的情况下，市场成交量无法有效放大，表明行情仍然是场内资金主导的轮动格局，场外资金尚没有积极入场迹象。指数向上空间可能相对有限，沪指3000点一线或将有明显阻力。
决定市场中期走势的核心仍是政策变化。从数据趋势来看，CPI继续走高的趋势可能无法避免。不过，目前不宜过度担忧未来政策紧缩的实际影响。下半年以来的通胀形势是由内外部多重复杂因素共同造成的，且存在着人力成本提升、土地产能下降等刚性特征，而推动CPI上升的蔬菜等食品价格上涨并不能借由货币紧缩措施解决。从现实层面考虑，作为“十二五”规划的第一年，明年经济面临结构转型和培育新增长动力的挑战，为了配合积极财政政策和产业扶持政策的推行，货币政策实际紧缩的空间可能十分有限。
当然我们也必须承认，过去两年货币供应量大幅增加，当前市场利率水平过低，也都是未来中长期国内经济稳定运行的隐患，因此，货币政策适时从紧，回归“中性”也是调控经济的必要举措。未来市场必将受到政策紧缩调整的影响，但投资者无须对此过度恐慌。
后续市场应继续观察明年货币政策基调、信贷额度控制等政策信号，以及外部资金进出动向，中期市场实现突破，必须借由外部因素的刺激。
【投资策略】
地产、银行等估值较低的权重股重新获得资金关注，可能给指数带来更多上升动力。不过从目前的经济运行趋势和资金面情况来看，周期股上涨更多属于超跌反弹的特征，持续向上空间有限，市场“二八风格”难以彻底转换。
不过，短期低估值品种活跃可能使得前期受到资金热烈炒作的各类中小盘题材股受到一定拖累，仓位较重的投资者可适当减持小盘股，规避震荡风险。趋势上，我们继续看好食品饮料、医药等稳健增长行业以及受益政策扶持的战略新兴产业个股，投资者可在市场震荡过程中逢低布局。此外，中小盘股的高送配能力，也应逐步作为投资选股的考虑因素之一。
【仓位建议】
仓位建议6-7成。
（具体内容请见附件）
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