| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年11月25日 09:41 |
作者： |
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【要闻及外盘解读】
在连续上调存款准备金率后，央行副行长胡晓炼在货币信贷工作座谈会上要求银行业金融机构，切实采取有力措施，控制好今年后两个月信贷投放的节奏和力度，使信贷投放总量符合宏观调控要求。她指出，“当前，加强流动性管理是货币政策的重要任务，也是货币条件回归常态的主要表现”，要根据经济金融形势和外汇流动的变化情况，继续综合运用多种货币政策工具，合理安排货币政策工具组合、采取数量型工具和价格性工具以及宏观审慎管理的方式，保持银行体系流动性合理适度，为价格总水平的基本稳定创造良好的货币环境。与以往不同的是，央行此次明确提出综合使用数量型工具和价格型工具调控银行体系流动性，货币政策回归中性预期得到进一步强化。不过我们强调，这并非超预期的新变化，市场对此不应过度反应。
第三批14家申请开展融资融券试点业务的券商日前收到证监会关于核准其融资融券业务资格的批复，意味着我国两融市场即将迎来新一轮扩容。接下来，14家公司办理工商变更手续的同时，还需通过沪深交易所的通关测试方可正式上线，业内人士预计，第三批试点券商将于12月正式入场交易。这14家券商分别是安信证券、长城证券、长江证券、方正证券、国都证券、国元证券、宏源证券、平安证券、齐鲁证券、西南证券、兴业证券、中金公司、中投证券、中信建投证券。受公司资本金规模限制，第三批14家券商预计用于融资融券业务的平均资金规模小于前11家试点券商，但试点券商扩容至25家之后，两融业务的覆盖面将大幅拓宽。两融业务规模的扩大能够直接增加股市吸纳资金的能力，扩大券商经营收入来源，虽然市场短期波动可能因此加剧，但整体影响应是偏向正面的。
美国股市周三收盘走高，收复了周二全部失地。因最新发布的经济数据改善了美国经济增长前景，投资者大举买进零售商类股票，为迎接假日购物季作好准备。道琼斯指数收盘飙升150.91点，至11187.28点，涨幅为1.37%。标普500指数上涨17.62点至1198.35点，涨幅1.49%。纳斯达克指数上涨48.17点至2543.12点，涨幅为1.93%。欧洲主要股指也全面走高，德国DAX指数涨幅达1.8%。美元走软，油价大涨，纽约商业交易所1月份交割的原油期货上涨了2.61美元，收报每桶83.86美元，涨幅为3.2%，创11月15日以来新高。
【后市研判】
外围因素干扰，使得近日市场表现出围绕两大均线震荡整理的态势，个股活跃与指数震荡之间形成一定差异。由于当前机构对于未来通胀形势及政策走向预期仍有明显分歧，市场难以获得持续向上动力，而权重股也并不存在持续下跌空间。我们维持市场区间震荡格局的判断。
从目前的情况来看，11月份CPI可能再创年内新高，并挑战5%大关。央行在一个月内连续三次动用准备金率政策，表明监管部门对通胀问题的高度重视。从数据变化趋势来看，cpi继续走高的趋势可能无法避免。前两年货币信贷大规模释放的效果逐步显现，也对应于政策收紧的必然选择。不过，目前不宜过度担忧未来政策紧缩的实际影响。下半年以来的通胀形势是由内外部多重复杂因素共同造成的，且存在着人力成本提升、土地产能下降等刚性特征，而推动CPI上升的蔬菜等食品价格上涨则与天气自然灾害等有密切关系，货币政策代表的总量紧缩并不解决供求环节的失衡矛盾。
此外，目前国际大宗商品价格涨幅相对有限，尤其是作为基础能源的石油，由上游资源推动新一轮全面价格上涨的可能性较低。而在现实层面考虑，作为“十二五”规划的第一年，明年经济面临结构转型和培育新增长动力的挑战，为了配合积极财政政策和产业扶持政策的推行，货币政策实际紧缩的空间可能十分有限。
当然我们也必须承认，过去两年货币供应量大幅增加，当前市场利率水平过低，也都是未来中长期国内经济稳定运行的隐患，因此，货币政策适时从紧，回归“中性”也是调控经济的必要举措。未来市场必将受到政策紧缩调整的影响，但投资者无须对此过度恐慌。
【投资策略】
在市场层面来看，由于目前银行、地产等权重股基本跌回10月初指数启动前位置，估值水平也维持在历史低位区间，指数整体风险不大。而国外流动性扩张、国内流动性整体充裕的现实，以及国内资金结构性转移的趋势，也都会为市场提供支持热点活跃的资金来源。
建议投资者适当控制仓位，规避市场波动风险。在投资方向上，短期市场热点仍然集中在食品饮料、医药等稳健增长行业以及受益政策扶持的战略新兴产业个股，表明通胀预期和经济转型仍是市场主流线索。当通胀走势回稳，政策压力减弱时，可继续关注资源、矿产、农业、化工等具有规避通胀能力、估值弹性较高的品种。
【仓位建议】
建议仓位水平保持在6-7成。
（具体内容请见附件）
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