| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月09日 11:53 |
作者： |
李俊 |
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投资要点：
新一轮经济周期形成：全球经济已步出金融危机的最坏阶段，整体仍将延续缓慢复苏的态势。在“十二五”规划的推动下，国内的城镇化与工业化发展势头良好，经济持续增长的动能较为充足，中国已成为全球经济复苏的领头羊。我们预计2011年二季度前后，国内新一轮的经济周期将重新开始。
政策收紧预期逐渐弱化：2010年四季度至2011年一季度，随着国内经济同比增速的继续回落，以及政策调控在通胀预期管理上所取的明显效果，未来政策收紧预期将开始弱化。对于A股市场而言，投资者对政策预期已有相当程度的反应，政策调控的边际效应有望逐渐递减。
A股的资源价值显现：从逻辑上来看，通胀压力显现—政策收紧预期强化--经济增长担忧—政策收紧预期减轻—新一轮经济周期形成，A股市场将逐渐凸显其资源配臵的价值。我们认为，负利率与通胀预期下的国内资金配臵需求、期待享受中国经济增长与人民币升值下的海外资金配臵需求，是推动A股市场估值回归的动能所在。而在盈利与流动性的双重推动下，我们认为A股市场应有一定的上升空间。
投资两段论：预计上证综指呈现出震荡上升的走势，合理运行中枢2800点-3800点，分别对应2011年15倍-20倍的市盈率。在国内经济持续回落、政策收紧预期没有充分消化之前，我们对市场的看法相对谨慎；而在新一轮经济周期逐渐形成、政策负面效应出现递减阶段，我们对市场的看法相对乐观。
行业配臵：通胀压力下的消费增速放缓、行政性的价格干预措施、整体估值呈现泡沫化对部分消费股的估值形成一定的压制，但集中的防御却可能带来股价的阶段性表现，建议投资者重点关注农业、纺织服装以及小家电板块。而在2011年二季度前后，受益于新一轮经济周期复苏阶段的周期股有望重获青睐，建议届时超配地产、机械设备、信息设备、化工以及建材行业。
风险提示：超预期通货膨胀引发价格管制、欧债危机进一步深化、美联储退出时间表提前
（具体内容请见附件）
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