| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月08日 16:31 |
作者： |
洪婷;蒋小东;逯海燕 |
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撰写时间： |
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居民收入增长和通胀的经济环境中优选食品饮料子行业。今年底制定的十二五经济发展规划继续将推动居民收入和消费作为未来工作重点，我们认为将长期利好食品饮料行业的增长。另一方面，我们通过比较分析在通胀周期中成本价格上升在各子行业中的传导能力和速度优选出在通胀周期中盈利能力持续提升的白酒、葡萄酒和调味品行业，以及成本压力已达高点，短期存在提价可能的乳品行业。
白酒：销售持续增长，短期调控无碍涨价预期。经济持续增长的环境下，明年白酒产销量增长将持续，预计增速超20%；目前高档白酒的出厂价与零售价之间的价差已达历史高位，明年初提价确定性大；首推品牌力稳固、销售力上升同时估值处于历史相对低点的一线白酒公司，推荐泸州老窖、五粮液和贵州茅台；预计明年二线地产酒市场增长仍然较快，但竞争将日趋激烈，优选有一定品牌基础的洋河、汾酒和古井贡。
葡萄酒：市场增长空间大，进口葡萄酒影响前高后低。国内葡萄酒市场销售量与白酒、啤酒有较大差距，人均葡萄酒消费量也大大低于全球平均水平，未来市场有长期增长空间；随着消费者对进口葡萄酒消费渐趋理性化，进口葡萄酒对国产酒的影响将呈现前高后低，持续推荐品牌和市场渠道都具有绝对优势、受益行业增长的张裕A。
乳品：提价或能消化成本压力；关注行业整合。目前原奶价格已超历史高位，行业成本压力已达历史高点，预计明年原奶价格继续上升可能性小，短期提价可能较大，行业利润或将回升；蒙牛收购君宝乐，行业整合将逐步开始，恶性竞争减少。推荐行业龙头伊利股份。
调味品：产品种类多，投资机会丰富。行业由客户不同分为B2B(面向工业客户)和B2C(面向消费终端)；B2B行业集中度提升，明年提价可能性较大；B2C的投资机会来源于复合调味料、衍生产品和品牌优势，我们推荐星湖科技和安琪酵母。
2011年投资策略：推荐白酒、葡萄酒、乳品和调味品，推荐的上市公司为泸州老窖、五粮液、茅台、张裕A、伊利、星湖科技和安琪酵母。
（具体内容请见附件）
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