| 来源： |
信达证券研发中心 |
发布时间： |
2010年10月13日 15:19 |
作者： |
刘景德;黄祥斌;曾祥天 |
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全球经济复苏的阶段性特点与我国股票市场趋势
全球经济缓慢复苏但仍有波折。短期在全球范围掀起加息浪潮的概率已大大降低，外围经济仍将长期处于低利率时代。
国际贸易保护主义抬头和复苏分化将对我国股票市场产生复合影响。贸易环境恶化对我国经济增长的不利预期将压制股票市场表现；受跨国利差、人民币升值和投资收益三种力量的推动，热钱在经历3个月净流出后卷土重来，被动的货币投放会造成流动性增加，在资金面上对股票市场形成利好。我们认为在经济没有超预期的表现的情况下股票市场亦难以有超预期的变动，出现反转行情的概率不大。
人民币升值预期将成为影响大盘走势的潜在力量。未来币值上涨对会导致国际逐利性资本大量持有人民币资产，股票市场的流动性会得到改善；热钱涌入会增大我国外汇管理的压力，从而降低加息的可能性。
国际大宗商品价格变动背后隐藏行业层面的阶段性投资机会。
影响市场的中国经济及政策解析
未来对经济“滞涨”的担忧将成为主旋律。我们认为由于人民币升值压力导致的出口增速放缓预期、由于房价居高不下导致的行业调控政策升级预期、由于资产价格飞涨导致的居民通胀预期及国际大宗商品价格的传导，我国面临的经济增速进一步下滑、实际通胀压力进一步增大，进而引发的“滞涨”预期将会继续困扰着管理层及投资者。
由于资产价格飞涨导致的居民通胀预期逐步形成及国际大宗商品价格的传导，形成的通胀压力不容忽视。累计上我国临近甚或正在经历经济刘易斯拐点，劳动力价格上涨的开始凸现。年内虽然CPI透露出来的通胀压力可能并不明显，但是通胀预期的增强现象还是需要予以关注。
由于房地产行业呈现的“量升价平”现象导致的行业调控政策升级预期会增强。
2010年4季度经济政策将努力做到随机应对。首先，迫于海外压力及国内经济增长模式转型的需要，人民币汇率可能升值3%甚至更多。其次，针对房价过高的现状，调控政策不排除加码的可能，诸如督促加大保障房、廉租房的供给，另外，房产税试点方案也可能推出。最后，由于翘尾因素下降通道内通胀压力并不明显，未来加息的可能性不大。
（具体内容请见附件）
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