| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月11日 13:47 |
作者： |
郭艳红;姜丕军;胡国鹏 |
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巴曙松：一个总体的判断是，２０１０年将进入正常的趋势增长。从环比的情况看，２０１０年三季度应当是底部，从同比来看，２０１１年上半年应当是一个探底的过程。在主要国际货币刻意保持低利率的条件假说下，新兴市场可能面临利率偏低、流动性充足带来的物价上涨的压力。
我们认为，明年一季度前后将是此次宏观调控后的经济转折点，实体经济将进入平稳增长阶段，股票市场将呈现更多投资机会，行业投资的周期性变化尤其值得关注。
1、经济进入新周期。随着宏观调控政策逐步出台，对经济负面影响将在四季度前后大致体现，参考海外经验看，V型复苏后的小幅回落之后，将是经济重新进入稳健增长阶段，此阶段为股票投资机会。
2、新周期体现出“三高一低”特征。突出体现为高成本、高起点、高要求，以及海外低增长，低利率持续时间超出预期的背景，这将为随后很长一段时期经济增长奠定基调，同时此种背景下经济复苏将使得结构调整成为迫切需要，同时较高的经济增速也为结构调整奠定了基础。
3、“三高一低”增长环境下的股票市场更显投资机会。从主要资产市场表现看，债券市场表现正常，而股票市场和商品市场则显著受到流动性影响，地产市场仍将因政策而独立于周期。对股票市场而言，经济二次小幅回落后进入稳健增长期，将为股票市场投资机会多样化奠定基础，股市中长期投资机会基本确定。
4、把握复苏周期中行业景气变化。从一般复苏周期看，目前国内的经济正进入复苏阶段的后半期。此阶段工业类、原材料等将受到追捧。同时，一些长景气的行业，在增长依然没有停止前会继续受到追捧，如批发零售、食品、医疗设备等；最后，参考海外经验，在经济复苏的初期，往往着眼于题材概念炒作，即成长性投资，因此国内市场对于诸如新经济等概念炒作或成长性投资的过程不会结束。
（具体内容请见附件）
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