| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年09月16日 10:25 |
作者： |
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国内外经济大幅下滑风险减小，货币信贷环境优于上半年，这构成了市场运行的基础环境，未来市场应有继续维持震荡向上的能力。继先行指标PMI触底反弹之后，8月数据显示我国经济增速下滑局面得到遏制。投资、工业生产、发电量触底回升，消费稳健增长，对外贸易维持高位，进口数值超预期增长。货币信贷方面，M2触底回升，信贷增长略超预期，表明国内需求有所回升，经济面企稳反弹的迹象比较明显。美国企业增加库存，消费数据恢复正增长，也表明美国经济仍有一定复苏动力。
不过短期来看，宏观调控目标还没有完全达成，政策调控任务依然艰巨，投资者预期不稳，市场阶段性回调难以避免。目前宏观领域仍需紧抓不懈的调控方向主要集中在物价、房价、节能减排以及银行信贷控制等几个方面。8月CPI创出年内新高后，9月第一周国内使用农产品价格继续环比上涨，该数据已连续11周上涨。而国家统计局分析指出，目前调控政策执行到位情况仍不理想，大多数二三线城市二套房贷政策执行不到位。虽然农产品价格推动CPI上行并不构成加息的充分条件，但当负利率遭遇高房价难题时，结构化加息的预期难以消除，而这构成了银行股的不利预期。
此外，近日银监会继续强调关注银行的系统性风险，并讨论实现拨备和资产规模的硬约束，实施2.5%的总贷款拨备率。如果此举成行，不仅会对银行板块的盈利能力增长产生直接负面影响，也会削弱整个市场的资金供应预期。支撑目前市场的蓝筹基础和宽裕流动性都受到一定挑战。从市场内部来看，大小盘股股指分化累积起的炒作风险已经引起监管层注意。以成飞集成为代表的个股大幅下挫，市场人气受到一定打击。
不过在目前阶段我们也不完全看坏后市行情，宏观面的经济企稳和相对宽裕的流动性是行情发展最重要的支撑，处于低位的蓝筹品种应该能对指数形成一定支撑。另一方面，政策调控的方向也并非全面收紧，加快保障性住房建设，为“十二五”规划经济转型营造稳定的经济环境，都需要相对宽松的财政货币政策支持。
短期政策预期不稳，银行监管措施可能影响资金宽松预期，但政策有保有压特征决定市场下调回落空间有限，市场大幅调整中仍是介入优质股的良好时机。建议继续逢低关注转型线索下涨幅不高的消费、新经济类品种。
（具体内容请见附件）
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