| 来源： |
华融证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月04日 10:37 |
作者： |
周隆斌;肖波;范贵龙 |
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主要观点:
基本面发生了什么变化：2010年中期策略报告中我们提出，“物价、房价、保障房落实情况以及国际环境恶化引起我国出口超预期下滑，是我国经济面临的重大不确定性，也是市场将要面临的重大风险。”从近2个月经济的发展情况来看，这些关键因素虽然没有出现失控的迹象，但物价等因素的确出现了超预期的变化。从股市场演绎逻辑来看，我们在中期策略中提到的下半年市场震荡上行和8月报告中提出的估值修复的观点基本得到验证，总体上，我们延续前期的投资逻辑。
我们关注的焦点：从前期的估值修复、悲观预期修正等因素转向市场对基本面的预期会发生何种变化，对经济乐观预期的形成可能成为市场上行的下一个驱动力。从宏观层面上看，制造业和非制造业PMI的背离走势，预示三季度GDP下滑将大幅收窄，从微观层面上看，上市公司盈利稳定增长，经济软着陆的预期有望逐渐清晰。
沪指核心波动区间2500-2750：估值修复之后驱动市场继续上行的力量有望转向经济的乐观预期，但这种切换也不是一帆风顺的。市场对基本面、政策面和资金面极度悲观的预期基本结束，沪指2500点附近的投资价值逐渐得到市场认可，但是市场对物价、房价、政策以及外围经济状况的预期都处在摇摆状态，中性的预期处于不稳定状态，一旦这些因素发生不利变化，市场中性预期可能承压，而这些因素发生积极变化预期又可能使中性预期偏向积极，在对经济的乐观预期形成之前沪指可能难以站稳半年线，9月份，冲击这种中性预期的因素较多，市场维持区间震荡是大概率事件。
基于市场可能维持区间的判断，9月份我们给出如下投资建议：
一是继续围绕我们中期报告中提出的“经济转型将是未来很长一段时间市场所面临的大背景”这一思路：建议重点关注商贸、家电、食品饮料等大消费和新兴产业中确定性较好的题材股。
二是短期事件推动可能带来的主题性投资机会：一是中秋和国庆长假因素，建议关注餐饮旅游和军工题材；二是我们一直强调的保障房建设问题，如果中央再次出台政策加快保障房的建设，建材以及机械设备可能存在一定投资机会。
三是从中期市场上行角度：银行、券商在本轮市场反弹中表现欠佳，虽然仍面临一定的不确定性，但目前已具备相当的估值优势，建议中期关注；煤炭板块业绩增长稳定，有望在政策支持下出现阶段性的投资机会；有色和化工板块的投资机会仍集中在与经济转型相关的新材料等主题上面。
（具体内容请见附件）
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