| 来源： |
第一创业研发中心 |
发布时间： |
2010年07月27日 11:12 |
作者： |
于海涛 |
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要点：
估值结构性再平衡触发反弹
此轮反弹主要诱因是市场内在的估值结构性再平衡的内在需要。经过08年以及09年熊牛转换，市场内在估值结构性差异持续扩大。在市场失灵达到极限后，内在机制决定市场必然纠偏。近期市场反弹就是这种估值再平衡的结果，煤炭、钢铁、机械等强周期性估值洼地品种在没有宏观经济基本面支撑下的估值修复性反弹也就不令人吃惊。
A H倒挂，外部也存在再平衡需要
截止6月23日，恒生AH溢价指数达到近两年新低的97.53事隔4年后首次出现折价，而07年8月份溢价指数曾一度达到208。也说明目前AH市场估值水平整体也已经出现倒挂。我们可以判断，此轮反弹完全是由于市场内外估值再平衡所诱发的估值修复性反弹。并且这一修复过程短期将依然延续。
基本面因素决定目前市场还不具备
反转条件经济增速在调控之下减速已经没有多大争论。上市公司业绩增速从中期来看下滑还不很明显，但三季度预计增速将出现较大下滑，随着对上市公司的业绩逐步向下修正，市场整体还将经受一次估值下调压力。地产政策再度放松可能性不大，尤其是在地产价格仍未有实质性下调情况下，投资增速预计将逐步下滑。
而出口增速下半年下滑已经是大概率事件。因此我们还看不到市场出现熊牛转换的基本面支撑因素出现，最起码短期如此。
海外市场：欧洲压力测试刺激欧美股市继续上扬
欧美股市依然延续较强劲势头，美国主要上市公司财报持续报喜，支撑投资者乐观情绪，而周末欧洲公布银行压力测试结果，在银行透明度以及改善预期都起到积极作用，也增强了投资者信心，周末欧美股市再度大幅上涨。预计欧美股市下周依然维持强势格局。这也将对A股市场起到提振作用。
市场策略：关注下周热点向区域经济及新经济的扩散
上周在强周期品种强攻之下，市场反弹格局短期基本确立，但是沪指也将经受前期密集成交区以及均线系统的双重压力，强周期品种持续一周的上拉短期也需要修正，因此下周将面临市场热点切换带来的短期震荡压力。预计沪指冲高后出现回抽走势。而阶段性震荡中，区域经济、新经济等板块或有阶段性表现机会。而创业板、以及部分中小板我们依然提醒未来的解禁以及估值双重压力，仍具有较大风险。
（具体内容请见附件）
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