上周A股创下年内最佳的单周表现，流动性的改善、政策层面的松动预期，都是支持上周A股良好走势的原因。从基金经理的操作来看，不少人已经开始布局周期性股票，比如银行地产。这些在上半年是被他们所摈弃的。
　　
　　这种节奏的转换让刚看完基金季报的投资者都有一种莫名的荒诞感。拿分析师高善文的话来说，是“让我们再次体会到白云苍狗，世事无常”。
　　
　　经验说明，被预见到的事物往往不是对投资者信心打击最严重的，相反是那些预见之外的不利因素导致快速下跌。拿上半年的经验看，国内投资者没有预见到的两个主要的因素，一方面是欧洲主权债务危机的迅速扩展，另一个则是地产调控政策出台之迅速。
　　
　　在股市上的反应是，第二季度股市的下挫要比第一季度来得更凶猛。第一季度沪指下挫5%，而第二季度沪指加速下跌了近23%。在第一季度的时候投资者仍在谈论“风格转换”和蓝筹股，而第二季度蓝筹股就成为受灾最重的板块。
　　
　　换一个角度说，投资者惯于消化可以预见的消息，但面对突如其来的打击都会恐慌。
　　
　　经过半年的下跌之后，投资者对于市场的不利因素已经做出了预期，比如经济增速的下滑、企业盈利水平的下降。但上周的反弹之后，多数分析师都对反弹保持警惕。一名分析师甚至直接说，反弹的主峰已经过去了。
　　
　　这种看法中比较悲观的是，经济的下滑和企业盈利水平的减低会不会超过目前的预期？如果超出预期，股市还存在进一步下探的可能。
　　
　　另一些模糊的因素也是导致恐慌的原因。比如在银行股上，虽然大多数基金经理对银行股估值回落后的趋势性机会表示乐观，但在一致预期之外，亦有隐忧。
　　
　　银信合作被叫停，引发了投资者对于银行表外资产的担忧。比如那些贷款类理财产品形式的表外资产，其数量和质量都无法在报表中寻出蛛丝马迹。这种情况下，数据模糊的表外资产对投资者信心的杀伤力远超过确定的数据，谁知道这些证券化了的表外资产会不会演变出又一场危机？（吴敏）