| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月12日 10:40 |
作者： |
徐炜;王晓辉 |
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上周回顾。上周国际市场风险担忧情绪缓和，欧美股市大幅反弹收复前一周下跌失地。在上证综指快速下跌至2319点之后，由于（1）相对合理的估值；（2）朦胧政策利好的冲击；（3）银行再融资的明朗化，市场出现了估值的普遍性修复，上证综指周涨幅3.69%。以机械为代表的周期性行业、以医药为代表的成长股均出现不同程度的上涨；国金风格指数也如同我们预期的出现了大盘风格的相对走强。
短期内市场进入弱平衡状态。一方面我们将看到实际数据的不断下滑；另一方面，对于政策放松的预期也随数据的恶化而升温。这种数据与预期的交互影响，推动市场进入一个弱平衡。具体而言，利好的方面主要体现为静态盈利优良、融资规模阶段性降低、宏观经济政策面偏暖。不利的因素，主要源于经济和企业盈利增速的下降、房地产行业调整的胶着。目前估值处于中庸之道，可上可下，在没有重大事件改变企业盈利预期之前，市场也将处于弱平衡状态。
政策面偏暖，但是一致预期的形成还需等待。近期管理层的表态显示，宏观政策的整体性紧缩已经过去，经济政策面持续偏暖是大概率事件。但是，对政策放松时点、形式和力度的一致预期仍然不大可能形成。6月底以来零星出现的政策暖意，更多的是以“安抚、增强信心”为特征，实质上的刺激和放松还没有开始，也无法准确预期。
盈利预期阶段性企稳，但是未来需向下修正。上周，朝阳永续2010年沪深300企业盈利增速一致预期为29.82%，为连续第二周的小幅回升，显示市场短期内对企业业绩增长信心企稳。我们认为，市场需要向下修正盈利预期，这决定了市场估值的向上修复不具有持续性。.市场估值总体上处于中庸之道，可上可下。目前市场整体估值已经与我们2010年增长[18%，25%]，2011年增长[6%，18%]的企业盈利增长预期相匹配。这一估值水平处于中庸之道，可上可下。在没有重大事件改变企业盈利预期之前，市场也处于弱平衡状态。
反弹高度难以期待，布局更为重要。目前偏暖的政策舆论在一定程度上支撑市场信心，在没有新的利空打压下，市场就会在积极的舆论推动下产生反弹。但是在房地产行业充分调整、政策实质放松之前，我们认为市场仍处于不确定性之中，对反弹的高度不可持有过高期望。短期而言，市场博弈的特性、政策热点可能会导致部分小盘股上涨的更高、更快，但是不具有普遍的指导意义。具有更佳中报业绩和低估值的蓝筹股具有更强的安全边际，同时，政策放松的预期也赋予周期性行业更大的弹性和上涨空间。我们维持前期的观点，阶段性看好绩优大盘股，减持没有业绩支撑的概念股。
（具体内容请见附件）
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