| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月11日 14:59 |
作者： |
戴爽 |
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资金是预期的影子，在乐观预期下，逐利的资金源源不断，而悲观预期下，资金撤离的速度和程度也同样难以估量。只有在相对均衡状态下，资金供求才是投资者比较关注的因素。本报告测算重点是基于市场方向并不甚明确预期下的资金供求态势。
股票供给761亿元市场下跌时大小非会惜售（如2008年10月和2009年8月），市场滞涨或迷茫时，大小非的减持量随之放大（如2009年7月和11月）。按照未来一个月减持力度“中性”来计算，未来一个月度股改限售股供给86.7亿元；首发原股东减持水平按照历史大非当月减持占到累积解禁股份数比均值0.32%估算，未来一个月首发原股东限售股减持将提供151亿元股票供给；IPO方面我们认为未来一个月新股发行仍将保持较快的节奏，规模大约为200亿左右，而再融资规模预计将维持在历史均值324亿附近，IPO+再融资合计约524亿元。如上三块合计将带来761亿股票供给。
资金供给497亿元我们对老基金的仓位提升不做预期，仅对2010年1月份新成立和正在募集的偏股型基金规模进行统计和估算，合计新增资金303亿元，以乐观仓位上限80%计算，新基金建仓将为股市带来新增资金242亿；专户理财约能新增资金15亿元；社保、年金、保险和券商权益类投资的新增资金多数已经在1、2月份释放；券商集合理财产品新增资金15亿元左右；预计证券投资信托新增10亿元；QFII或能新增额度20亿元；假设未来一个月新增个人开户数比1月略有上升达到120万户的水平，按照户均资产规模日均值3.25万元来测算，则未来一个月新增资金390亿元，按每个帐户起初入市资金五成估算，股市散户带来新增资金将有195亿。如上合计带来新增资金497亿元。
资金供小于求，未来一个月资金面趋于紧张按照如上统计，未来一个月资金面不容乐观。资金供给端改善的空间不大，主要原因是在市场目前普遍认同“震荡市”的中性判断下，新基金发行和理财产品的发售相当冷清，此外机构和散户也普遍对市场持观望态度，很难有更多新进资金进入市场；而股票供给端压力增大的可能性很大，一个是IPO和再融资的需求旺盛，很可能会超出我们预估的水平；另外一方面如果股指长期维持震荡盘整的态势，可能会导致解禁股减持力度的进一步加强。
（具体内容请见附件）
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